20251116-国泰期货-镍_镍价破位下行_承压震荡运行_不锈钢_弱现实压制钢价_但下方难言广阔_10页_3mb

镍价格分析

• 镍价破位下行：预计承压震荡运行，基本面以冶炼累库矛盾为主，全球精炼镍库存持续累增，进口亏损扩大。
• 预期端：供应端预期增加，需求端隐性补库放缓，镍合金使用镍铁取代镍板比例提高，纯镍投产预计增加；远端低成本湿法供应增长预期存在。
• 风险因素：印尼镍矿治理可能影响约600金属吨/月产量，但累库矛盾仍占主导；低位追空需警惕印尼政策不确定性，但当前估值下波动率可能放大，建议结合期权保护。

不锈钢价格分析

• 钢价弱势运行：受现实疲软压制，下方空间有限；基本面显示轻微过剩（11月排产342万吨，同比/环比增长收敛），缺乏上行驱动和下方弹性。
• 成本与风险：低位追空性价比低，受镍铁累库和印尼配额可能削减影响；终端消费疲软，终端补贴效益递减，市场情绪偏悲观。
• 库存情况：厂库库存偏高，社会库存累增；估算法盘面现实交仓盈亏线约1.24万元/吨，下方支撑不足。

库存跟踪

• 精炼镍：11月14日社会库存增至54,243吨，仓单库存显著增加。
• 新能源：硫酸镍下游库存天数稳定，前驱体库存略有调整。
• 镍铁-不锈钢：镍铁库存持稳微增，不锈钢钢厂库及社会库存周环比上升，过剩幅度较往年改善但供需平衡偏紧。

市场消息

• 印尼镍矿治理事件频发，可能限制产量；2026年RKAB预算审批截止期临近，政策不确定性增加风险敞口。
• 中国暂停俄罗斯镍进口补贴，全球供应格局变化；印度尼西亚暂停新冶炼许可证发放，主要产品受限制。
• 全球经济数据不及预期，美国拟对中国加征关税，影响金属市场整体氛围。