2021年期权策略二季度展望：低波动率的“大行情”-20210330-南华期货-36页_1mb

2021年期权策略二季度展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，重点分析了2021年二季度金融与商品期权市场的走势及策略建议，结合市场波动率变化，提出适合当前市场环境的投资策略。

主要观点

• 金融期权波动率偏低：全球经济复苏预期和宽松政策支撑股票价格，但我国货币政策常态化及地产调控带来压力。欧洲疫情反弹及国际贸易形势加剧波动，但目前期权隐含波动率低于历史均值，适合构建买权策略。
• 商品期权波动率偏高：农产品期权波动率受天气影响显著上涨，处于历史高位；有色金属春节前上涨，但进入三月后震荡，波动率下降；能化商品波动剧烈，市场情绪影响较大。
• 策略建议：
  • 金融期权：建议构建50ETF期权卖出蝶式组合策略，以应对低波动率行情。
  • 商品期权：塑料建议看跌牛市价差策略，铝建议看涨牛市价差策略并卖出深度虚值看跌期权，以对冲短期震荡风险。

关键信息

1. 金融期权策略

1.1 50ETF期权卖出蝶式组合策略

• 适用环境：低波动率行情，市场在阻力点或支撑点附近。
• 策略方式：买入平值认购和认沽期权，卖出虚值认购和认沽期权。
• 最大亏损：支付的权利金差。
• 最大收益：行权价间距与支付权利金之差。
• 策略特点：适用于波动加剧的行情，需关注建仓时机。

1.2 铝期权多头策略

• 市场分析：铝市情绪稳定，价格窄幅震荡，中期向好。
• 策略方式：买入低行权价看涨期权，卖出高行权价看涨期权，同时卖出深度虚值看跌期权。
• 策略特点：适用于慢牛行情，需关注铝价上涨趋势。

2. 商品期权策略

2.1 塑料看跌期权牛市价差策略

• 市场分析：塑料短期库存去化缓慢，但四月供需偏紧，价格难跌。
• 策略方式：卖出高行权价看跌期权，买入低行权价看跌期权。
• 策略特点：相对保守，主要赚取时间价值，需注意价格跌破盈亏平衡点的风险。

2.2 甲醇卖出虚值看涨期权策略

• 市场分析：甲醇05合约承压运行，但短期仍较强势。
• 策略方式：卖出高行权价看涨期权，以获取权利金收入。
• 策略特点：需注意甲醇突破2800点的风险，及时止损。

2.3 铜期权看跌牛市价差策略

• 市场分析：铜库存处于低位，预期中期震荡上涨。
• 策略方式：卖出高行权价看跌期权，买入低行权价看跌期权。
• 策略特点：需调整行权价以适应价格走势，注意波动率变化。

2.4 棉花期权多头策略

• 市场分析：棉花基本面偏好，但短期面临回调压力。
• 策略方式：买入看涨期权，卖出看跌期权，以降低策略成本。
• 策略特点：适合回调阶段，需关注价格跌破13000点的风险。

市场波动率分析

3.1 50ETF期权波动率

• 波动率指数：当前处于历史均值下方，隐含波动率偏低。
• 波动率锥：隐含波动率略低于历史中位值，期权定价偏低。
• 波动率偏度：呈现微笑状态，虚值期权波动率高于平值期权。
• 波动率期限结构：近月合约波动率高于远月合约。

3.2 沪深300股指期权波动率

• 波动率指数：隐含波动率低于历史均值，期权定价偏低。
• 波动率锥：隐含波动率略低于历史中位值，市场情绪趋于中性。
• 波动率偏度：呈现单边偏斜，虚值看跌期权波动率高于平值期权。
• 波动率期限结构：近月合约波动率高于远月合约。

3.3 300ETF期权波动率

• 上交所300ETF：隐含波动率与历史波动率走势接近，市场情绪稳定。
• 深交所300ETF：隐含波动率快速下降，市场情绪趋于谨慎。
• 波动率锥：整体处于历史低位，期权定价偏低。
• 波动率偏度：虚值期权波动率高于平值期权，市场对下跌风险预期较高。

4.1 商品期权波动率

• 农产品：豆粕、菜粕、玉米等隐含波动率受天气影响显著上涨，处于历史高位。
• 有色金属：春节前上涨，三月后震荡，隐含波动率下降。
• 能化商品：波动较大，PTA、PVC等化工类期权隐含波动率大幅上涨。
• 黄金：隐含波动率环比下降，市场情绪偏弱。

投资建议

• 金融期权：建议关注50ETF期权卖出蝶式组合策略，把握低波动率机会。
• 商品期权：塑料建议看跌牛市价差策略，铝建议看涨牛市价差策略并卖出深度虚值看跌期权，以降低策略成本。
• 风险控制：构建卖权策略时需注意风险，及时调整行权价，规避价格大幅波动带来的亏损。

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总结

本报告分析了2021年二季度金融与商品期权市场的波动率情况，并据此提出相应的投资策略。在金融期权方面，市场波动率偏低，建议构建卖出蝶式组合策略。在商品期权方面，多数品种波动率处于历史高位，建议采取看跌或看涨牛市价差策略，同时注意风险控制。投资者应根据市场变化及时调整策略，合理利用期权工具进行投资和套期保值。