> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大家乐（0341.HK）投资总结 ## 核心内容 大家乐（0341.HK）在 FY26 上半年受到外部宏观环境影响，经营表现承压，收入同比下滑 4.5%，股东应占溢利同比下降 29.5%。然而，随着下半年业务调整逐步释放，业绩出现回暖，股东应占溢利较上半年增长 151.1%，同比增长 32.2%。公司当前股价为 5.13 港元，目标价为 5.74 港元，预计升幅为 11.9%，维持“持有”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：FY26 业绩承压，但 FY26H2 有所恢复，整体呈现增长趋势。 - **业务调整**：公司通过优化业务模式、整合网络、提升成本效益及精简企业架构，推动业绩回升。 - **门店策略**：公司采取谨慎的门店拓展策略，香港净减少 6 家门店至 375 家，内地大家乐品牌净增 10 家门店至 195 家。 - **产品优化**：推出高性价比产品和专属餐单，以吸引不同客群，包括 Z 世代。 - **成本控制**：关闭表现不佳的门店，优化门店选址，同时推出更小型、更灵活的门店模式以降低资本投入，加快投资回报。 - **财务预测**：预计 FY27-29 年 EPS 分别为 0.38/0.49/0.63 港元，给予 FY27 市盈率 15 倍，对应目标价 5.74 港元。 ## 关键信息 ### 重要数据 - **目标价**：5.74 港元 - **现价**：5.13 港元 - **预计升幅**：11.9% - **总股本**：5.80 亿股 - **总市值**：29.75 亿港元 - **净资产**：27.28 亿元 - **总资产**：57.71 亿元 - **52周高低**：3.76/8.62 港元 - **每股净资产**：4.69 港元 ### 主要股东 - **Wandels Investment**：16.75% - **Victor Reach Investments**：6.55% ### 财务表现（单位：百万港元） | 项目 | FY2025 | FY2026 | 2027E | 2028E | 2029E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业额 | 8,568 | 8,183 | 8,458 | 8,896 | 9,462 | | 同比增长 | -1.4% | -4.5% | 3.4% | 5.2% | 6.4% | | 毛利率 | 10.4% | 9.5% | 9.9% | 10.4% | 11.1% | | 归母净利润 | 233 | 164 | 220 | 284 | 365 | | 同比增长 | -29.6% | -29.5% | 34.2% | 29.0% | 28.4% | | 净利润率 | 2.7% | 2.0% | 2.6% | 3.2% | 3.9% | | 每股盈利 | 0.40 | 0.29 | 0.38 | 0.49 | 0.63 | | PE@5.13HKD | 12.7 | 18.0 | 13.4 | 10.4 | 8.1 | ### 门店分布（截至 FY26） | 品牌 | 门店数（间） | 占比（%） | |--------------|-------------|-----------| | 香港速食餐饮 | 217 | 58.9 | | 中国内地 | 195 | 17.8 | | 香港机构饮食 | 103 | 12.3 | | 香港休闲餐饮 | 55 | 9.4 | | 其他 | - | 1.8 | ### 行业估值比较（20260617） | 代码 | 简称 | 股价（港元） | 市值（亿） | PE（2025） | PE（2026E） | PE（2027E） | PE（2028E） | PB（2025） | PB（2026E） | PB（2027E） | PB（2028E） | |------|----------|-------------|-----------|-----------|------------|------------|------------|-----------|------------|------------|------------| | 0341.HK | 大家乐集团 | 5.13 | 30 | 18.0 | 13.4 | 10.4 | 8.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | ## 风险提示 1. 宏观消费环境疲弱 2. 市场竞争加剧 3. 食品安全 4. 品牌老化 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |--------|------| | 买入 | 目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 |