20210415-招商期货-燃料油重大行情点评_2页_306kb

燃料油市场行情点评总结

核心内容概述

本报告为招商期货研究所于2021年4月15日发布，由研究员刘韩与安婧共同撰写。报告主要分析了燃料油市场近期行情，重点围绕高硫燃料油与低硫燃料油的供需变化、价格走势及投资机会展开，旨在为具备相应风险承受能力的投资者提供参考。

市场行情数据

• 高硫燃料油主力：收盘价2520，涨幅5.75%
• 低硫燃料油主力：收盘价3322，涨幅4.37%
• 国内原油主力：收盘价411，涨幅4.31%

高硫燃料油分析

供需动态

• 采购计划：巴基斯坦国家石油公司计划于5月上旬采购6.5万吨高硫燃料油，交割地点为卡西姆港，初步报价最低来自托克，报价为MOPAG180CST高硫燃料油升水49美元/吨。
• 中东需求：科威特石油公司于5月初询购8万吨高硫燃料油，但未有公司中标；印度石油公司则于4月底交割约3.7万吨180CST高硫燃料油。
• 未来关注点：沙特燃油进口情况将成为重要观察指标。

市场结构

• 电力终端消费：高硫燃料油电力终端消费尚未进入旺季，但需求逐步上涨。
• 估值情况：新加坡S380高硫燃油裂解价差为-7美元/桶，内外盘价差压至亏损，整体估值处于低位，FU合约裂解价差下方空间有限。

仓单变化

• 国内仓单量：自去年高点50万吨大幅下降至13万吨，相当于国内一个月的加注量，贴水复出口需求或成为历史。

投资逻辑

• 预期支撑：在沙特等中东国家大量进口高硫燃油发电的预期下，高硫燃油仍有做多裂解价差及多配空间。

低硫燃料油分析

库存情况

• 新加坡燃料油库存：上周继续小涨至2362万桶，环比增加45万桶或1.94%。

供应变化

• 泰国渣油出口：预计4月渣油出口量将达到13万吨，显示该国炼厂正向低硫燃料油产量最大化方向调整。
• 利润率影响：由于生产清洁运输燃料（尤其是柴油）的利润率较低，低硫燃料油的生产成为炼厂的优先选择。

需求变化

• 船燃领域：高低硫价差扩大促使各船型脱硫塔安装量稳步上升，高硫燃油加注量增加，低硫燃油加注份额可能被部分侵蚀。
• 发电领域：中东电力系统在二季度将出现季节性反弹，主要采购高硫燃料油；而东亚低硫燃油发电需求则预计下降。
• 炼油领域：裂解价差低位可能促使炼厂增加对高硫燃料油的进料需求。

投资机会

• 二季度逻辑：高低硫燃油需求端此消彼长，建议关注900以上空LU-FU机会。

研究员简介

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，具有期货从业资格（F3066558），擅长从细节挖掘板块投资机会。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具有期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623），善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

重要声明

• 本报告仅适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性与完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本报告深入分析了燃料油市场的供需格局与价格走势，指出高硫燃料油在中东发电需求预期上升的背景下仍有上涨空间，而低硫燃料油则面临船燃领域需求分流及东亚发电需求下降的压力。二季度市场逻辑以需求端此消彼长为主，建议投资者关注空LU-FU机会。