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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，内容涵盖宏观及策略分析、行业专题评述，以及投资建议和风险提示。报告聚焦于2022年6月大类资产配置策略，并对轻工制造与纺织服装行业进行专题分析。

宏观及策略分析要点

1. 国际形势与经济数据

• 地缘政治：俄乌冲突持续，导致全球粮食危机加剧。
• 疫情动态：全球疫情整体向好，但美洲地区出现缓慢回升。
• 美国通胀：5月CPI同比增速达8.6%，创近40年新高，强化美联储紧缩预期，9月加息50BP概率上升。
• 国内经济：制造业PMI回升至49.6，社融增速超预期，显示经济逐步复苏。

2. 股市表现

• 美股：5月呈现宽幅震荡，受地缘政治、通胀及政策影响。
• A股：摆脱外围影响，大幅反弹，主因是疫情控制与政策支持。

3. 债市动态

• 美债收益率：10年期美债收益率升至3.15%，2年期突破3%。
• 中美利差：10Y中美利差持续倒挂，人民币面临阶段性贬值压力。
• 债市展望：10年期国债收益率缺乏持续下行动力。

4. 大宗商品走势

• 石油：受欧盟禁令及美国需求旺季影响，维持强势。
• 黄金：因美债实际收益率上行及地缘政治影响减弱，出现调整。

5. 资产配置建议

• 股市：中长期看好A股，建议关注稳增长政策受益板块，如煤炭、石油石化、风电、光伏等。
• 债市：预计货币政策放松空间有限，债市短期承压。
• 大宗商品：石油有望维持强势，黄金短期以调整为主。

行业专题评述要点

1. 轻工制造行业

• 出口数据：5月家具出口金额同比增长0.33%，环比增长4.43%，显示回暖迹象。
• 政策利好：人民币贬值、美国可能降低关税，有助于出口。
• 电商大促：618期间软体家居产品销售有望提升。
• 企业动态：欧派家居收购意大利品牌FORMER，拓展高端市场，建议关注龙头企业的布局与成长性。

2. 电子烟行业

• 政策进展：NJOY旗下产品通过PMTA，推动行业规范化。
• 市场前景：预计2021-2027年全球一次性小烟市场规模年复合增长率达7.1%，2027年达40亿美元。
• 区域潜力：美国、加拿大、中国、日本等为重要增长市场。
• 行业趋势：国内政策体系化建设，行业将向健康方向发展，具备制造与销售资质的企业将受益。

3. 纺织服装行业

• 行业回暖：疫情控制与复工复产为行业复苏奠定基础。
• 618大促：短期推动品牌服饰销售边际改善。
• 中报影响：Q2可能成为业绩低点，下半年或迎来估值修复。
• 建议关注：优质制造龙头及新兴消费场景相关企业。

推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行超预期

• 通胀持续恶化

• 疫情发展超预期

• 政策推进不及预期

• 全球流动性收缩超预期

• 地缘政治冲突超预期

• 轻工制造：宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不及预期、大客户流失

• 纺织服装：同上

投资评级说明

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