20231101-国海证券-万达电影-002739.SZ-2023Q3业绩弹性释放_盈利能力较疫情前明显提升_5页_420kb

总结

业绩表现

2023年第三季度，公司营收同比增长6097%，归母净利润增长134097%，扣非归母净利润增长613694%。与2019年第三季度相比，归母净利润增长12680%，盈利能力显著提升。业绩恢复主要得益于电影市场复苏，公司参投电影如《孤注一掷》和《热烈》表现强劲，并受益于免征国家电影事业发展专项资金，净票房增加。

关键驱动因素

• 电影大盘复苏：2023年国内电影票房恢复至2019年同期的947%，暑期档票房创历史新高2062亿元，Q3票房超190亿元。
• 影院管理优化：公司持续推进影院租金减免，Q3末直营影院709家，银幕6159块，影投市占率较2019年第三季度提升268个百分点。
• 国际市场增长：澳洲院线Q3票房同比增长43%，影院数量增至60家，银幕523块。
• 其他因素：毛利率从2019年第三季度提升639个百分点至3118%，净利率提升至1565%；期间费用率基本持平2019年水平。

盈利预测与评级

公司作为国内影院投资龙头，布局电影全产业链，丰富的内容储备带来业绩弹性。调整盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1212亿元、1516亿元、1678亿元，对应PE分别为2243倍、1794倍、1621倍。维持“买入”评级，目标价格124.8元。

风险提示

包括票房恢复不及预期、电影开发延迟、成本控制不足、行业竞争加剧等核心风险。