20231030-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2023年三季报点评_业绩符合预期_期待结构化升级弹性_3页_435kb

业绩表现

◼ 公司发布前三季度业绩，前三季度收入3098亿元（yoy+64%），归母净利491亿元（yoy+150%），扣非净利460亿元（yoy+191%）。第三季度业绩因去年高基数和天气影响，收入同比降46%，归母净利同比增长48%，符合预期。

◼ 中高端产品销量同比增110%，占销量39.8%；主品牌青岛和其它品牌销量分别同比增长35%和下降37%。吨价同比提升62%。

◼ 前三季度毛利率39.7%（同比升17个百分点），净利润显着增长；Q3毛利率40.9%（同比升29个百分点），吨价驱动利润率改善。

◼ 单三季度销量同比降11.4%，核心单品增长稳定。

未来展望

◼ 预计Q4销量下滑，但重点产品有望保持正增长；2024年公司将推动结构升级和利润提升，伴随成本下行，毛利率有望持续提高。

关键数据

◼ 2023~25年归母净利润预测：448/522/573亿元，动态PE为26/22/20倍。
◼ 维持“买入”评级，认为当前估值已处底部。

风险提示

◼ 宏观经济波动、行业竞争加剧、产品结构升级不及预期、原材料成本压力上升。