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K12 培训转型道阻且长，看好职业教育赛道总结

核心内容

当前休闲服务行业面临政策与市场双重影响，K12培训行业在“双减”政策下增长受限，而职业教育则受到国家政策支持，前景广阔。旅游板块在疫情后逐步恢复，但需警惕国内疫情复发风险。整体行业表现承压，但部分细分板块如酒店、景区、旅行社、免税及演艺主题公园等具备较强弹性，值得关注。

主要观点

• K12培训行业受政策重压：随着“双减”政策的持续落实，K12校外培训监管升级，行业增长空间受到限制，现存机构转型面临较大挑战。
• 职业教育迎来发展机遇：国家政策大力支持职业教育发展，未来职业教育行业或将成为增长新引擎。
• 休闲服务行业逐步恢复：疫情后文旅市场开始复苏，但行业仍需关注疫情反复对需求的潜在影响。
• 短期关注国内旅游市场：受压抑的旅游需求正转向国内市场，景区、酒店等板块业绩明显改善，具备弹性的龙头企业值得关注。
• 中长期看好免税与演艺主题公园：这些板块具有优质成长性，是未来重点布局方向。

关键信息

行情回顾

• 上证综指上周下跌 2.53%，申万休闲服务指数下跌 6.82%，跑输上证综指 4.29个百分点。
• 年初至今，申万休闲服务指数下跌 16.35%，跑输上证综指 15.04个百分点。
• 主要子板块涨跌不一，其中旅游综合板块下跌 10.3%，教育服务板块下跌 3.71%。

子板块PE估值

• 酒店：628.89
• 景点：275.89
• 旅游综合：51.86
• 教育服务：154.89

个股表现

行业重要事件

旅游板块

1. 农村客运高质量发展：交通运输部等9部门联合发布《关于推动农村客运高质量发展的指导意见》，提出打造精品旅游客运线路，完善基础设施网络，推广智慧绿色服务方式。
2. 中免集团全球领先地位：中免集团因海南离岛免税业务和国内旅游市场复苏，成为全球最大旅游零售商。
3. 民航旅客运输恢复：上半年国内千万级机场旅客运输量恢复至疫情前水平，但6月部分机场旅客量下降明显，如广州白云机场（-71%）、深圳宝安机场（-46.3%）。

教育板块

1. 天津中考体育分值增加：自2022年起，天津将逐步提高中考体育科目分值，推动体教融合，保障学生体育活动时间。
2. “三孩”政策入法：国家通过修改人口计生法，支持三孩政策，提出财政、税收、教育等多方面措施减轻家庭负担。
3. 拍照搜题工具下架：题拍拍、作业帮、小猿搜题等拍照搜题类产品下架，转向家长和老师作业检查辅导工具，响应“双减”政策。

上市公司重要公告

• 天目湖：上半年扭亏为盈，净利润4277.12万元，同比增长125.9%。
• 丽江股份：上半年扭亏为盈，净利润1005.57万元，同比增长113.81%。
• *ST米奥：亏损缩窄，营业收入增长256%。
• *ST东海A：上半年扭亏为盈，净利润145.29万元，同比增长282.98%。
• 锋尚文化：净利润同比减少39.47%，营业收入同比减少48.98%。
• 传智教育：上半年扭亏为盈，净利润2612.72万元，同比增长15.21%。
• 行动教育：上半年净利润7666.34万元，同比增长78.09%，基本每股收益增长73.02%。
• 学大教育：高管变更，刁月霞女士辞去董事会秘书职务，崔志勇先生接任。

投资建议

• 旅游板块：

  • 关注受益于旅游和商务出行恢复的酒店龙头；
  • 关注受益于旅游活动恢复的景区龙头；
  • 关注积极转型且与免税合作的头部旅行社；
  • 关注受益于消费回流和免税新政的免税板块。

• 教育板块：

  • 关注政策支持下的职业教育龙头。

风险提示

1. 自然灾害和安全事故风险：旅游行业因游客流动性高，面临自然灾害、安全事故等带来的经营风险。
2. 政策风险：包括免税专营政策变化、签证政策调整等，可能影响行业预期收益。
3. 投资并购整合风险：行业并购频繁，整合难度增加，存在团队融合和经营风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附注

• 本报告为万联证券股份有限公司研究所发布，仅限客户使用，未经授权不得引用、复制或转载。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成投资建议，投资者应自行判断。