20250526-太平洋-神农集团-605296.SH-年报_1季报点评_养猪业务出栏量快速增长_成本管理持续优化_5页_632kb

神农集团2024年及2025年Q1业绩分析总结

业绩概览

• 2024年全年：实现营业收入5584亿元（同比+4351%），归属于上市公司股东的净利润686亿元（同比+27116%），扣非后归母净利润696亿元（同比+27562%），EPS为131元。
• 2025年Q1：单季营业收入1471亿元（同比+3597%），归母净利润228亿元（同比+651085%），扣非后归母净利润228亿元（同比+389505%）。

养猪业务表现

• 出栏量：2024年销售生猪22715万头（同比+4940%），其中对外销售19344万头，对集团内部屠宰企业销售3371万头；2025年Q1出栏生猪8604万头（同比+7319%）。
• 价格：对外出售生猪均价196335元/头（2024年），毛猪销售均价1616元/公斤（同比+1271%）。
• 成本与毛利率：
  • 2024年肉猪养殖综合成本139元/斤，第四季度完全成本137元/公斤，2025年Q1综合成本124元/公斤（环比下降13元/公斤）。
  • 毛利率2078%（2024年），较上年提升2081个百分点；2025年Q1毛利率1826%（同比提升1826个百分点）。
  • 头均盈利：全年283元，第四季度360元；2025年Q1头均盈利313元（环比略有下降）。

屠宰及肉制品业务

• 收入：2024年实现1386亿元（同比+2089%），毛利率1552%（较上年上升1049个百分点）。
• 数据：
  • 白条猪肉销售363万吨（同比+431%），全部为外销。
  • 猪副产品销售4032万套和157万吨（均外销）。
  • 深加工产品收入521996万元（同比+1132%），毛利率-1763%（较上年上升1245个百分点）。

饲料业务

• 销售量：6005万吨（外销689万吨，内部销售5316万吨）。
• 收入：292亿元（同比-4131%），毛利率2233%（较上年增875个百分点）。

盈利预测与财务指标

• 预测：2025-2026年归母净利润分别为762亿/836亿，对应PE为1115x/1017x。
• 核心指标：
  • 营收增长率：2024年全年4351%，2025年Q13413%；预计2025年全年3413%，2026年全年2368%。
  • 净利润增长率：2024年全年-27115%，2025年Q11094%；预计2025年全年1094%，2026年全年967%。
  • 毛利率：2024年全年438%，2025年Q11826%；预计2025年全年1826%，2026年1707%。
  • 销售净利率：2024年全年1230%，2025年Q11017%；预计2025年全年1017%，2026年902%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为生猪养殖行业区域龙头，成本控制水平持续领先，出栏量快速增长，且经营模式灵活，成长属性与抗周期能力突出。

风险提示

• 养殖业可能爆发重大疫病，猪价或原料价格大幅波动，市场竞争加剧等。