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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会聚焦于宏观经济、行业动态及个股分析，主要涉及制造业PMI、美国基建法案、基金配置策略、流动性预测、行业景气度及个股点评等内容。整体来看，四季度经济下行压力加大，流动性保持平稳，部分行业如新能源、光伏、医药、通信等表现出较强增长动力，而部分板块如房地产、消费等面临一定挑战。同时，市场风格混沌，外资配置效应显著，值得关注。

主要观点与关键信息

一、宏观策略

1. 制造业PMI分析

• 2021年10月制造业PMI与非制造业PMI均环比下滑，创近10年同月最低值。
• 10月生产端表现弱于需求端，主要受供电紧张、能耗双控、原材料价格上涨影响。
• 新出口订单PMI止跌，但仍在收缩区间。
• 非制造业中，服务业剔除季节性后环比略有改善，建筑业新订单和业务活动预期均环比上行。

2. 美国1.75万亿美元基建法案

• 拜登宣布的缩水版社会支出基建计划，保留部分环保投资，但削减了人力基建优先事项。
• 融资方式采用“劫富济贫”，包括对高收入人群和公司增税、股票回购附加费等。
• 该法案存在较大变数，自由派民主党人Jayapal反对，投票流程被延后。
• 该法案若通过，将对美国经济形成短期拉动，中期有望改善增长前景。

3. 基金配置策略

• 三季度基金操作分化明显，短跑、长跑、新发、头部玩家配置逻辑不同。
• 短跑健将：重仓新能源，加仓上游资源品，减仓消费。
• 长期赢家：重仓消费，加仓医药、白酒，减仓成长板块。
• 头部玩家：配置更均衡，加仓医药、汽车，减仓新能源和港股科技。
• 新发玩家：减仓白酒和港股互联网，加仓电子和周期资源品。

4. 流动性分析

• 11月流动性压力适中，外汇占款增加、财政存款减少、M0增加，超储率略有回升。
• 公开市场操作延续超额投放，流动性整体保持平稳。
• 降准降息预期下修，通胀对宽松形成掣肘，风险在于流动性陷阱。

行业动态与个股点评

一、重点行业分析

1. 钢铁行业

• 10月PMI创新低，但板块估值处于低位，碳中和带来供给天花板，叠加原料成本红利，预计迎来业绩与估值双升。
• 推荐关注宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁等。

2. 环保与新能源

• 双碳政策持续落地，清洁能源与再生资源减碳价值凸显。
• 光伏、风电、新能源汽车等板块表现强劲，推荐关注晶澳科技、隆基股份、天合光能等。

3. 通信与汽车

• 通信板块持仓稳定，物联网和能源信息化成为增长点。
• 汽车行业持续向好，自主崛起与华为产业链成为重点，推荐长城汽车、比亚迪、长安汽车等。

4. 机械设备与锂电

• 光伏设备、锂电设备、通用自动化等受益于行业高景气，推荐关注奥特维、联赢激光、德赛西威等。
• 部分企业如中微公司、华亚智能等因产能释放与业务拓展，业绩持续高增长。

5. 金融与保险

• 国有大行如建设银行、工商银行估值超低，具备配置价值。
• 中国财险、新华保险等受益于政策与市场环境，推荐关注其未来增长潜力。

二、重点个股点评

1. 上汽集团

• 三季报显示Q3净利润环比增长9%，投资收益涨幅较大。
• 调整盈利预测，上调EPS，维持“买入”评级。

2. 比亚迪

• 三季报显示纯电与混动齐发力，铁锂刀片电池提升竞争力。
• 调整盈利预测，维持“买入”评级。

3. 宝钢股份

• 三季报显示成本拖累业绩，但核心资产韧性凸显。
• 维持“买入”评级。

4. 中信证券

• 业绩略超预期，财富管理转型成效显著。
• 维持“买入”评级。

5. 福耀玻璃

• 受缺芯与成本影响短期业绩承压，但未来改善可期。
• 维持“买入”评级。

6. 景嘉微

• 业绩大超预期，7系产品表现亮眼，9系产品有望打开业绩天花板。
• 维持“买入”评级。

7. 晶盛机电

• 光伏设备和半导体设备双轮驱动，业绩高增长。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响部分行业需求，尤其是消费与房地产。
• 政策变化：如碳中和、房地产调控、芯片短缺等。
• 竞争加剧：部分行业面临产能扩张与价格战压力。
• 流动性陷阱：降准降息预期下修，需警惕市场资金面变化。
• 外资波动：人民币升值可能加速外资流入，但亦存在阶段性流出风险。

总结

本次晨会显示，四季度经济面临下行压力，但部分行业如新能源、光伏、环保、通信、汽车等表现强劲，具备持续增长潜力。基金配置分化明显，不同策略基金偏好不同赛道。流动性保持适中，外资配置效应显著。个股方面，多数推荐“买入”评级，关注业绩增长与估值修复机会。整体建议保持谨慎，等待积极信号，关注政策支持与外资流入带来的结构性机会。