20180920-华创证券-_债券日报_理财投资股票细则仍待监管再明确_8页_603kb

债券市场日报总结（2018-09-20）

核心内容概述

本日债券市场整体呈现收益率上行趋势，短期压力依然存在，市场情绪偏空。银行理财投资股票细则尚未明确，但中证登修订了开户规则，为理财资金入市扫清了部分技术障碍。国债期货持续下跌，投资者可考虑做空策略，并关注曲线交易与基差交易机会。同时，1809合约交割量显著增加，且交割券以老券为主，反映出市场对老券的偏好。

主要观点与关键信息

1. 银行理财投资股票细则待监管明确

• 中证登修订开户规则：允许理财产品证券账户参与“法律、法规及监管部门许可的投资范围”，不再仅限于固定收益类资产，解决“出门穿马甲”的问题。
• 老产品与新产品的差异：
  • 老产品：高净值客户、机构客户产品可直接投资股票。
  • 新产品：
    • 私募理财产品可直接投资股票。
    • 公募理财产品投资股票需等待银保监会进一步明确规则。
• 资管新规影响：新产品将逐步向标准化资产转型，银行理财配置股票比例将上升，但短期内因投资能力和风险偏好，理财资金入市规模不宜过于乐观。
• 发展方向：FOF（基金中基金）和MOM（管理人中管理人）可能成为理财投资股票的重点方向。

2. 债券市场策略：收益率上行压力持续

• 利率债表现：周四利率债收益率继续上行，幅度扩大，表明市场仍面临压力。
• 地方债利率上行：国债利率上行将带动地方债利率上行，投资者可适当降低地方债配置速度。
• 国债期货策略：
  • 方向策略：继续做空，因短期利率上行压力仍未缓解。
  • 曲线交易：关注10年与5年国债利差走扩，可选择做陡曲线。
  • 基差交易：国债期货表现弱于现货，基差走扩，未来仍有走扩空间，建议做多基差。
  • 跨期价差策略：1903合约流动性不足，操作空间有限。

3. 国债期货与国债利差分析

• 10年国债与国开利差：利差处于年内低位，未来有望走扩，建议做多利差（借券做空国开、做多国债期货）。
• 10Y-2Y与10Y-5Y利差：10Y-2Y利差小幅上行，10Y-5Y利差继续下行，反映短端利率波动较小，中长端受经济预期和通胀预期影响较大。
• 1809合约交割情况：
  • 交割量明显增加，主要由于老券被剔除出可交割券范围。
  • 交割券以16年、08年老券为主，显示市场偏好老券。

债券市场展望

• 短期趋势：收益率仍有上行压力，资金面维持宽松，短端利率难大幅上行，长端利率走扩。
• 中长期因素：四季度需关注经济基本面是否超预期及美债收益率上行对国内利率的影响。
• 操作建议：继续关注做空国债期货、做陡曲线及做多基差策略，同时注意1903合约流动性不足的问题。

相关研究报告

固定收益组团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

公司投资评级（基准指数：沪深300）

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级（基准指数：沪深300）

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师对所提及证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法，对其他券商可能存在的雷同研究报告不承担任何责任。
• 免责声明：
  • 本报告仅供华创证券客户使用，未被视作客户。
  • 所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
  • 报告内容仅反映发布当日判断，不同时期可能发布不同观点。
  • 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。
  • 报告版权为华创证券所有，未经授权不得复制、引用或发表。

华创证券研究所地址