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企业及居民融资需求仍弱：10月金融数据点评总结

核心内容

2022年10月，我国金融数据整体表现偏弱，企业及居民融资需求低迷，货币政策仍面临“推绳子”的困境。尽管宏观政策有所调整，但信用扩张改善仍需时间，短期内市场利率上行空间有限。同时，国内疫情反弹风险仍需警惕。

主要观点

• 社融低于预期：10月新增社融9079亿元，远低于市场预期的1.65万亿元，同比减少7097亿元。
• 信贷总量不佳：10月新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元，低于市场预期。
• 流动性扩张放缓：M2同比增长11.8%，较9月回落0.3个百分点；M1同比增速放缓至5.8%，M1与M2剪刀差走阔。
• 信用扩张改善缓慢：虽然宏观政策有所调整，但信用扩张不会立竿见影，主要受限于企业和居民预期的改善速度。
• 政策信号积极但效果滞后：包括房企融资支持和防疫政策优化在内的宏观政策释放了积极信号，但政策落地与行业复苏之间存在时滞。

关键信息

1. 社融低于预期的原因

• 季节性回落：9月新增融资较多，存在冲量现象，透支了10月的信贷需求。
• 疫情反复：经济不确定性增加，抑制了融资需求。
• 商品房销售走弱：房地产市场景气度回落，拖累信用扩张。
• 政府债增量下降：政府加杠杆速度放缓，对社融支撑减弱。

2. 信贷结构特征

• 企业中长期贷款多增：受政策支持影响，企业中长期贷款同比多增2433亿元，占比升至80.5%。
• 居民贷款净偿还：居民部门贷款同比减少4827亿元，短期贷款和中长期贷款均同比收缩。
• 表外融资转表内：票据融资由表外转向表内，未贴现银行承兑汇票减少2157亿元。

3. 流动性变化

• M2增速放缓：10月M2同比增长11.8%，低于市场预期，较9月回落0.3个百分点。
• M1增速下降：M1同比增速由6.4%放缓至5.8%，M1与M2剪刀差略有走阔。
• 财政存款增加：财政存款新增1.14万亿元，财政支出节奏放缓，流动性贡献下降。

4. 信用扩张前景

• 政策支持有限：房企融资支持政策“第二支箭”覆盖面尚不广泛，效果需时间显现。
• 防疫政策边际放松：二十条措施释放积极信号，但动态清零总方针未变，需观察疫情反弹情况。
• 预期改善缓慢：企业和居民预期的改善是信用扩张的关键，但属于慢变量，短期内难以推动显著增长。

风险提示

• 国内疫情出现反弹：可能对经济复苏和融资需求产生负面影响。

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