20241112-东海期货-宏观数据观察_10月融资需求低于预期_但居民部门有所改善_5页_411kb

10月宏观数据观察总结

分析师：明道雨
日期：2024年11月12日

1. 数据概览

• 人民币贷款：10月新增人民币贷款5000亿元，低于预期（预期7100亿元）且较前值（15900亿元）大幅减少。
• 社会融资规模增量：10月社会融资规模增量为13958亿元，低于预期（15200亿元）且较前值（37634亿元）大幅减少。
• M2增速：10月末M2同比增长7.5%，高于预期（7.0%），较上月提升0.7个百分点；较去年同期略有回落（2.8个百分点）。
• M1增速：10月末M1同比下降6.1%，降幅较9月收窄。

2. 核心观点

宽货币向宽信用传导放缓

尽管10月新增信贷与社会融资规模同比下降，但M2超额增长显示流动性供给增强，货币政策保持宽松。然而，货币政策宽松环境尚未有效转向信贷扩张，主要是由于企业融资需求不足以及政府财政存款的基数效应。

信贷需求结构

• 居民端：居民贷款有所改善，短期贷款（其中可能部分受益于消费品以旧换新政策）和中长期贷款分别同比多增1543亿元和393亿元。
  • 居民中长期贷款虽同比多增，但整体仍显偏弱，反映房地产市场虽有政策刺激但尚未全面回暖。
• 企业端：企业贷款需求依旧疲软，尤其是中长期贷款同比少增484亿元，主要受企业利润下滑影响。

政策展望

预计后续随着财政政策加力及各项支持政策落地，信贷需求有修复可能。尤其是居民端的边际改善和政府债融资的节奏加快，有望助力宽信用进程逐步加快。

3. 图表要点简述

图1：M1、M2同比增速

M1同比降幅收窄，M2连续提速。

图2：人民币贷款余额同比

社融边际增长放缓，非标资产融资需求降幅缩窄。

4. 风险提示

当前经济复苏依国内财富修复，任重道远。尽管流动性回升，但资金向实体生产的传导机制尚未顺畅，需关注结构分化及政策落地效果。

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