20221111-西南证券-10月社融数据点评_偏谨慎的居民消费_待修复的购房意愿_7页_970kb

10月社融数据点评总结

核心内容

2022年10月，中国社会融资规模（社融）及人民币贷款数据出现超预期回落，反映出当前经济环境下融资需求偏弱。同时，直接融资占比有所提升，而表外融资表现疲软。居民消费和购房意愿偏谨慎，企业融资结构有所改善，但整体信贷增长仍面临压力。M2与M1增速双回落，企业存款减少较多，显示企业资金需求和流动性情况出现变化。

主要观点

1. 社融增速下降，人民币贷款回落明显

• 10月社融存量同比增长10.3%，增速较上月下降0.3个百分点。
• 社融增量为9079亿元，比去年同期少7097亿元，环比9月少增2.62万亿元。
• 人民币贷款同比少增2110亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款同比少增3321亿元，主要受季节性因素和疫情拖累。
• 外币贷款同比多减691亿元，显示外需疲软对融资规模的影响。

2. 直接融资占比提升，表外融资表现弱

• 10月直接融资占社融增量的65.03%，较9月回升45.92个百分点。
• 政府债券和企业债券是直接融资的主要贡献项，政府债券融资同比少增3376亿元，企业债券融资同比多增64亿元。
• 表外融资减少1748亿元，同比多减372亿元，环比多减3197亿元，未贴现银行承兑汇票减少较多。
• 信托贷款连续30个月减少，但环比有所改善。

3. 企业贷款结构改善，居民贷款偏弱

• 企业贷款增加4626亿元，其中中长期贷款同比多增2433亿元，短期贷款同比多减1555亿元，显示企业融资结构优化。
• 居民贷款减少180亿元，其中短期贷款同比多减938亿元，中长期贷款同比少增3889亿元，反映居民消费意愿低迷。
• 房地产市场表现不及预期，政策支持尚未完全显现，居民购房意愿仍待修复。

4. M1、M2增速双回落，企业存款减少较多

• M2同比增长11.8%，增速较上月下降0.3个百分点；M1同比增长5.8%，增速较上月下降0.6个百分点。
• M2与M1剪刀差扩大至6.0个百分点，显示企业资金流动性偏弱。
• 企业存款同比减少1.17万亿元，主要受资本开支需求上升和缴税大月影响。

关键信息

• 社融与贷款回落原因：季节性因素、疫情对贷款需求的抑制。
• 政策支持：人民银行行长易纲强调流动性合理充裕、信贷增长稳定性、支持实体经济和房地产行业。
• 直接融资增长：政府债券和企业债券为主要推动因素，地方债发行规模已超7万亿元。
• 企业融资改善：中长期贷款增长，短期贷款减少，显示企业融资结构优化。
• 居民贷款疲软：受疫情和购物节延后影响，居民消费和购房意愿偏弱。
• M2与M1变化：M2增速回落，M1增速下降，企业存款减少，显示企业资金流动性压力。
• 风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。

后续展望

• 随着疫情逐步稳定，企业融资需求有望改善，居民贷款或将逐步恢复。
• 政策持续发力，尤其是房地产领域的支持政策，或对市场情绪产生积极影响。
• 交易商协会扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元融资，后续企业债券融资或有所加强。
• 预计稳经济一揽子政策将进一步落地，带动制造业和整体经济复苏。

投资建议

• 公司评级：根据未来6个月内个股相对市场表现，分为买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：分为强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 投资建议基于分析师对市场数据和政策的分析，不构成具体投资要约，需投资者自行判断。

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。
• 报告仅供签约客户使用，非客户请勿接收或使用。
• 报告版权归属西南证券，未经授权不得复制、转载或修改。

联系信息

西南证券研究发展中心

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编400025

分析师信息

• 叶凡：执业证号S1250520060001，电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
• 王润梦：执业证号S1250522090001，电话010-57631299，邮箱wangrm@swsc.com.cn

机构销售团队联系方式

• 上海：蒋诗烽、崔露文、王昕宇、薛世宇、汪艺、岑宇婷、陈阳阳、张玉梅、李煜
• 北京：李杨、张岚、杜小双、王一菲、王宇飞、巢语欢
• 广深：郑龑、杨新意、张文锋、陈韵然、龚之涵

相关研究

1. 如何看拜登“期中大考”的一抹“红”? (2022-11-10)
2. CPI如期回落，PPI再度转负—10月通胀数据点评 (2022-11-09)
3. 外需走弱，进出口承压—10月贸易数据点评 (2022-11-08)
4. 地产再传积极信号，海外衰退风险升温 (2022-11-04)
5. 利率市场化改革的四维度分析 (2022-11-04)
6. 短期扰动不改修复之势—10月PMI数据点评 (2022-11-01)
7. 政策落实巩固复苏，海外衰退信号渐强 (2022-10-28)
8. 生产端向好明显，消费仍待改善——三季度经济数据点评 (2022-10-25)
9. 国内重大项目密集开工，海外风险波澜四起 (2022-10-21)
10. 守正致远，新征程的六大看点——“二十大”开幕式报告解读 (2022-10-18)