20250429-华安证券-裕同科技-002831.SZ-25Q1稳健增长_注重股东回报_4页_447kb

裕同科技2024年报及2025年一季报显示，公司营业收入同比增长1271%至17157亿元，但归母净利润同比下降205%至1409亿元。分季度看，2024年第四季度营收增1092%至4898亿元，但归母净利润同比降3493%至295亿元；2025年第一季度营收增642%至3699亿元，归母净利润同比增长1026%至241亿元。环保纸塑产品收入增幅达1945%但毛利率承压，其他产品收入增长显著但毛利率下滑明显。公司作为全球领先的精品纸包装生产商，2024年通过海外工厂建设及大客户引入提升市场份额，并拓展植物纤维非包装产品如可降解猫砂，丰富产品矩阵。

2024年公司毛利率由2480%降至2480%（同比-143pct），净利率由821%降至-124pct，2025年第一季度毛利率微升至2213%（同比+004pct），净利率转为652%（同比+023pct）。费用方面，销售费用率上升020pct至294%，管理费用率微降002pct至635%，研发费用率升024pct至434%，财务费用率降037pct至-019%。公司2024年分红及回购总额95亿元，占归母净利润675%，连续多年实施回购计划，2025年拟再回购1-2亿元。

公司全球化产能布局加速，海外基地覆盖10个国家40余城，墨西哥和菲律宾新工厂投产支持重型包装及皮盒包装业务。2024年通过智能化改造提升核心制造能力，完善海外服务网络。预计2025-2027年营收将达18805/20490/22094亿元，归母净利润达1686/1886/2063亿元，对应PE逐步降至9倍。投资建议维持"买入"评级，关注下游客户拓展及新增长点，但需警惕宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料成本上升等风险。