> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 裕同科技于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，数据显示公司整体盈利能力稳步提升，多元化和全球化战略持续推进，为未来业绩增长奠定基础。 ## 财务表现 - **2025年全年业绩**： - 营收：172.38亿元，同比增长0.47%。 - 归母净利润：15.92亿元，同比增长13.05%。 - **2026年第一季度业绩**： - 营收：37.93亿元，同比增长2.55%。 - 归母净利润：2.46亿元，同比增长1.95%。 - **毛利率变化**： - 2025年全年毛利率为25.51%，同比提升0.72个百分点。 - 2026年第一季度毛利率为25.05%，同比提升2.93个百分点。 - **净利率变化**： - 2025年全年净利率为9.24%，同比提升1.03个百分点。 - 2026年第一季度净利率为6.48%。 - **EPS预测**： - 2026/2027/2028年EPS分别为1.91/2.16/2.45元。 ## 业务结构优化与战略推进 ### 传统包装业务 - **结构优化**： - 纸制精品包装收入123.69亿元，同比下降0.39%，但毛利率提升0.95个百分点。 - 包装配套产品收入24.95亿元，同比下降0.19%，毛利率下降0.38个百分点。 - 环保纸塑产品收入12.93亿元，同比增长1.70%，毛利率提升2.87个百分点。 - **客户结构**： - 聚焦海外高端品牌，毛利率稳步提升。 - **技术与产能**： - 环保纸塑产品受益于无氟防油、干法缓冲等技术落地及印尼产能释放。 ### “N”业务拓展 - **业务领域**： - 加速向精密零组件、AI智能硬件、智能穿戴等领域延伸。 - **具体进展**： - 华研新材料实现折叠屏转轴、碳纤复材规模化落地。 - 裕同新材推进碳纤维材料国产替代。 - 华宝利导入AI声学与机器人组装项目。 - 仁禾智能切入AI眼镜充电盒及软材料并获得国际大客户认可。 ### “T”业务创新 - **前沿技术**： - 植物基无氟防油、干法成型等创新成果加速产业化。 - **成长空间**： - 有望在未来打开更广阔的成长空间。 ## 全球化布局 - **海外业务增长**： - 2025年国外收入61.31亿元，同比增长20.27%。 - 国内收入111.07亿元，同比下降7.90%。 - **毛利率对比**： - 国内毛利率22.19%，同比提升0.61个百分点。 - 国外毛利率31.54%，同比下降0.87个百分点。 - **产能布局**： - 公司在全球10个国家、40座城市设立40多个生产基地及4大服务中心。 - 越南、印度、印尼、马来西亚、墨西哥、欧洲等地产能布局日趋完善。 - **未来展望**： - 随着印尼环保等新工厂产能利用率持续爬坡，以及北美、欧洲本地化交付能力的进一步强化，海外业务的贡献有望继续增加。 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **估值**： - 2026年4月27日收盘价对应PE为20X/17X/15X。 - **成长预期**： - 公司多元化、全球化布局持续深化，第二增长曲线成长预期充足，业绩弹性增强。 ## 风险提示 - **主要风险**： - 原材料价格波动的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 ## 财务预测表 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 17,238 | 19,053 | 20,783 | 22,456 | | 归母净利润 | 1,592 | 1,757 | 1,989 | 2,256 | | 毛利率 | 25.5% | 25.8% | 25.9% | 26.5% | | 净利率 | 9.2% | 9.5% | 9.9% | 10.3% | | EPS（元） | 1.73 | 1.91 | 2.16 | 2.45 | | PE | 21.67 | 19.63 | 17.34 | 15.29 | | PB | 2.85 | 2.64 | 2.50 | 2.57 | | PS | 2.00 | 1.81 | 1.66 | 1.54 | | EBITDA | 3,003 | 3,415 | 3,617 | 3,997 | | 现金净增加额 | -512 | 1,786 | 1,248 | 527 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 0.5% | 10.5%| 9.1% | 8.0% | | 营业利润增长率 | 9.9% | 10.5%| 22.3%| 11.3%| | 归母净利润增长率 | 13.0%| 10.4%| 13.2%| 13.4%| | 毛利率 | 25.5%| 25.8%| 25.9%| 26.5%| | 净利率 | 9.2% | 9.5% | 9.9% | 10.3%| | ROE | 13.1%| 13.5%| 14.4%| 16.8%| | ROIC | 9.4% | 10.0%| 10.6%| 13.0%| | 资产负债率 | 45.2%| 45.7%| 44.4%| 42.6%| | 净资产负债率 | 82.4%| 84.1%| 79.8%| 74.2%| | 流动比率 | 1.49 | 1.62 | 1.78 | 1.91 | | 速动比率 | 1.24 | 1.36 | 1.52 | 1.61 | | 总资产周转率 | 0.76 | 0.81 | 0.83 | 0.91 | | 应收账款周转率 | 2.75 | 2.89 | 2.80 | 2.79 | | 应付账款周转率 | 4.68 | 4.76 | 4.44 | 4.44 | | 每股经营现金流 | 2.97 | 3.34 | 3.32 | 3.27 | | 每股净资产 | 13.17| 14.19| 14.97| 14.58 | | EV/EBITDA | 12.58| 10.47| 9.45 | 8.53 | ## 结论 裕同科技通过“1+N+T”战略持续推进业务多元化与全球化，传统包装业务结构持续优化，毛利率稳步提升，同时“N”和“T”业务带来新的增长点。公司盈利能力显著增强，未来成长空间广阔，预计EPS将持续增长，PE逐步下降，投资价值凸显。