交通运输行业2023年中期策略：我们理解的“中特估”与顺周期-20230627-华创证券-44页_3mb

交通运输行业2023年中期策略总结

核心内容概述

本报告围绕“中特估”与顺周期两大投资主线，提出五维度分析要素及“4-2-3-1”投资框架。重点推荐了招商港口、厦门国贸、白云机场等标的，同时关注顺周期下的ToC出行链、ToB物流及快递龙头。

主要观点与关键信息

一、我们理解的“中特估”

1. 五维度分析要素：

   • 产业发展阶段
   • 机制体制特色
   • 区域经济潜能
   • 可持续发展能力
   • 公司治理体系现代化

2. “4-2-3-1”投资框架：

   • 4条线索：低估值/高股息、改革推动业绩释放、央企周期价值跃升、重点领域保障供应链安全
   • 2大集团：招商局集团、中国物流集团
   • 3个强推标的：招商港口、厦门国贸、白云机场
   • 1个显著低估行业：港口

二、顺周期投资机会

顺周期投资机会来自于预期先行，结合基本面及股价位置，重点推荐ToC出行链、ToB物流及快递龙头。

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三、ToC出行链

• 核心逻辑：供需推动价格弹性，行业具备配置价值。
• 重点推荐：春秋航空，关注国航、吉祥。
• 机场推荐：白云机场，铁路推荐：京沪高铁，关注广深。

重点分析

• 春秋航空在Q3有望实现同期最高利润，增强市场信心。
• 白云机场的免税业务具备成长潜力，非航驱动下有望重拾成长逻辑。
• 京沪高铁作为铁路运输龙头，具备稳定收益与高股息特征。

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四、ToB物流运输

1. 化学品物流

• 市场空间大、准入壁垒高，需求回暖后弹性显著。
• 重点推荐：宏川智慧、兴通股份。

2. 油运

• 供给逻辑明确，2023年运价已验证供需偏紧。
• 重点推荐：中远海能、招商轮船。

3. 内贸集运

• CR3达到80%，具备集中度提升红利。
• 建议关注：中谷物流、安通控股。

4. 其他物流标的

• 建议关注：嘉友国际（跨境能矿）、海晨股份（新能源汽车产业链）、商华贸物流（跨境物流）。

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五、快递行业

• 性价比凸显，行业格局将优化。
• 持续推荐：中通快递（龙头）。
• 看好：韵达（走出困境）、圆通（低估）。
• 关注：申通（优化力度）。

顺丰控股

• 重点推荐：看鄂州机场转运中心。
• 国际航线：已开通6条，包括美国洛杉矶、安克雷奇-纽约。
• 当前估值：对应24年预期净利润仅约20倍，处于历史低位，强调“强推”评级。

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六、风险提示

• 经济复苏不及预期
• 油价大幅上涨

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七、投资建议

• 强推：招商港口、厦门国贸、白云机场。
• 推荐：青岛港、招商公路、宁沪高速、深高速、中远海能、招商轮船、宏川智慧、兴通股份。
• 关注：唐山港、中谷物流、安通控股、嘉友国际、海晨股份、商华贸物流、申通。

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八、相关数据与图表

行业基本数据

项目	数值（只）	占比%
股票家数	117	0.02
总市值（亿元）	29,254.41	3.15
流通市值（亿元）	24,841.92	3.50

相对指数表现

时间	绝对表现	相对表现
1M	-4.7%	-2.6%
6M	-7.0%	-7.9%
12M	-3.1%	7.6%

涨幅TOP10

名称	年初至今	行业
广深铁路	69.6%	铁路
皖通高速	38.2%	高速
唐山港	32.6%	港口
ST万林	32.0%	物流
中信海直	27.2%	航空
东方嘉盛	23.1%	物流
青岛港	21.9%	港口
招商港口	20.2%	港口
厦门空港	20.1%	机场
秦港股份	19.6%	港口

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九、重点推荐标的分析

招商港口

• 核心逻辑：作为“一带一路”先行者，战略价值被低估。
• 全球化布局：港口网络遍布25个国家和地区的50个港口。
• 投资亮点：公司当前PB为0.8倍，有望修复至行业平均PB（1倍）。

厦门国贸

• 转型之路被低估：大宗供应链龙头，2022年分红比例提升至40%。
• 估值优势：6倍PE + 0.9倍PB + 6%股息率，性价比凸显。

白云机场

• 非航驱动成长：免税业务具备成长逻辑，2023年预计归母净利为6.1亿，2025年目标市值482亿，目标价20.3元。
• 区位优势：粤港澳核心枢纽，国际航线恢复较快，旅客量恢复至19年42.2%。

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十、行业趋势与政策支持

• 政策支持：口岸免税政策出台，促进消费回流，利好机场非航业务。
• 行业趋势：
  • 港口进入费率稳步提升周期。
  • 高速公路重视股东回报，高股息资产受青睐。
  • 大宗供应链转型成共识，龙头集中度提升。

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十一、公司治理与数智化

• 治理现代化：提升分红比例、推出股权激励、优化公司治理结构。
• 数智化建设：通过智慧平台提升运营效率，如“国贸云链”、“象屿农业产业升级互联网平台”。

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十二、图表目录（关键图表）

• 图表1：交运各行业涨跌幅
• 图表2：子行业月度涨跌幅
• 图表3：涨幅TOP10
• 图表5：五维度分析要素
• 图表6：4-2-3-1投资框架
• 图表7：国内外主要港口集装箱收费对比
• 图表9：宁波舟山港上调费率
• 图表10：百亿市值以上公路与港口企业数据
• 图表11-14：高速公路分红比例
• 图表15：股息率
• 图表18-20：白云机场国际航班恢复情况
• 图表21-22：免税收入敏感性测算
• 图表23-24：大宗供应链盈利模式与投资框架
• 图表25-26：大宗供应链龙头市占率
• 图表27：股权激励计划
• 图表28-29：智慧供应链平台
• 图表30-32：民航旅客量与恢复比例
• 图表33：航空公司客运运营表现

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十三、分析师信息

• 吴一凡：S0360516090002
• 吴莹莹：S0360522100002
• 周儒飞：S0360522070003
• 联系人：吴晨玥、黄文鹤、梁婉怡