2017-纵向深耕载波业务，横向布局消防业务_20页-1mb

鼎信通讯（603421.SH）深度分析总结

核心内容概述

鼎信通讯是一家专注于电力载波通信技术的企业，成立于2008年3月，2016年9月在上海证券交易所上市。公司拥有电力载波通信技术的自主知识产权，是载波通信行业的主流厂商之一。公司业务涵盖载波通信模块、采集终端设备及消防产品等，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与市场前景

• 智能电网建设推动行业发展：国家电网智能化规划总报告指出，未来5年我国将投资3841亿元用于智能电网建设，其中用电环节投资约1185亿元，占总智能化投资的30.8%。2016-2020年，我国在用电环节仍将有约500亿元的后续投资。
• 电表更新换代带动需求：智能电表平均更换周期为6年，自2011年国家电网全面建设智能电网以来，第一批电表已进入更新换代期，将为载波通信市场带来新的增长机遇。

2. 载波通信业务发展

• 市场份额优势：鼎信通讯在国网公司电能表及用电信息采集设备招标中，载波类产品市场份额超过40%，位列全国第一。
• 技术升级：公司已实现宽带载波模块和终端产品的批量试产与供货，2016年7月大批量供货。中压载波技术已完成信道研发，即将实现批量销售。
• 裸片自给自足：2016年9月，公司全面使用旗下子公司胤祺集成生产的裸片，实现了裸片的自主研发、设计和供应，提升了整体毛利率。

3. 消防业务布局

• 技术储备：公司掌握可供电二线制实时总线通信技术，并自主研发了TC-BUS总线通信协议和低功耗TC系列芯片。
• 子公司鼎信消防：公司于2015年收购浙江智泰电器，成立鼎信消防子公司，专注于消防产品的研发与市场拓展。
• 产品认证与市场表现：公司已有30多种消防产品获得沈阳消防所的检定认证，具备市场销售资质。2016年实现营销839万元，签订意向订单6000多万元，预计消防业务将成为新的业绩增长点。

4. 营销与研发投入

• 营销模式：公司采取“统招+直销”并行的营销模式，建立了“六个大区+30个省区+300个地市区域”的全国营销网络，直销订单占比超过50%。
• 研发投入：2016年研发投入达1.63亿元，占营业收入的11.79%。公司不断加强研发团队建设，研发人员达838人，占公司总人数的34.60%。

5. 财务与估值分析

• 财务表现：2016年公司营业收入为13.86亿元，同比增长39.97%；归属母公司净利润为3.11亿元，同比增长14.96%。
• 盈利预测：预计公司2017年-2019年的收入分别为16.95亿元、21.23亿元、26.53亿元，净利润分别为3.80亿元、4.85亿元、6.11亿元。
• 估值：参考行业可比公司2017年平均动态PE33倍，考虑到公司在载波通信行业的领先地位，给予公司2017年动态平均PE35倍的合理估值，6个月目标价30.80元，首次覆盖给予“增持-A”投资评级。

财务数据概览

风险提示

• 政策依赖性：公司业绩受国家电网招标采购和安装进度影响较大。
• 市场竞争加剧：行业竞争日趋激烈，需持续投入研发与市场拓展。

业务布局与技术优势

• 纵向深耕载波业务：公司持续推动宽带载波和中压载波通信技术的发展，提升产品性能与市场竞争力。
• 横向拓展消防业务：通过子公司鼎信消防，公司积极布局消防领域，利用总线通信技术优势，拓展新的业务增长点。

结论

鼎信通讯凭借在载波通信领域的领先技术与市场份额优势，以及在消防业务的积极布局，有望在未来几年内实现持续增长。公司通过自主研发与自给自足，有效提升了产品毛利率和市场竞争力。结合行业发展趋势和公司战略，预计其将成为智能电网和消防领域的重要参与者。