20170626-安信证券-鼎信通讯-603421.SH-纵向深耕载波业务_横向布局消防业务_19页_1mb

鼎信通讯（603421.SH）深度分析总结

核心内容

鼎信通讯是一家专注于电力载波通信技术的公司，成立于2008年3月，并于2016年9月在上海证券交易所上市。公司主要产品包括低压电力线载波通信模块和采集终端设备，拥有自主知识产权，是载波通信行业的主流厂商之一。鼎信通讯在国网公司招标中市场份额超过40%，位列全国第一。此外，公司还拓展了总线通信技术，布局消防业务，形成了“纵向深耕载波通信，横向布局消防”的多元化发展战略。

主要观点

载波通信行业持续增长

• 国家电网智能化规划推动了载波通信行业的发展，预计到2020年，载波通信市场仍将保持稳健增长。
• 智能电表的周期性更换和宽带载波采集终端的推广应用是推动行业增长的重要因素。
• 低压电力线载波通信技术已成为智能用电信息采集系统的主流，宽带载波技术在传输速率和安全性方面优于窄带技术。

技术升级与市场领先

• 鼎信通讯在载波通信模块和采集终端设备上拥有较强的市场地位，其产品在国网招标中占据重要份额。
• 公司在2016年实现了裸片的自主研发、设计和供应，提升了产品毛利率和整体竞争力。
• 公司自主研发了TC-BUS总线通信协议和低功耗的TC系列芯片，为消防等新业务领域提供了技术基础。

消防业务布局

• 鼎信通讯通过设立独立子公司鼎信消防，拓展了消防安全业务。
• 公司消防产品已获得多项认证，具备市场销售资质，预计将成为新的业绩增长点。
• 总线通信技术在消防领域的应用具有广泛前景，为公司多元化发展提供了支撑。

关键信息

公司概况

• 注册资本：3.9亿元
• 上市时间：2016年9月
• 主营业务：低压电力线载波通信模块和采集终端设备的研发、生产、销售和服务

股权结构

• 曾繁忆（总经理）：28.90%
• 王建华（董事长）：25.03%
• 公司拥有5家全资子公司和2家控股子公司

研发投入与技术成果

• 2016年研发投入为1.63亿元，占营业收入的11.79%
• 截至2016年底，公司拥有专利43项、软件著作权76项、集成电路布图设计5项
• 研发团队达838人，占公司总人数的34.60%

营销策略

• 采用“统招+直销”双轨模式，覆盖全国所有省区，直销订单占比超过50%
• 营销网络布局为“六个大区+30个省区+300个地市区域”

盈利预测与估值

• 预计2017年-2019年收入分别为16.95亿元、21.23亿元、26.53亿元
• 净利润分别为3.80亿元、4.85亿元、6.11亿元
• EPS分别为0.88元、1.12元、1.41元
• 对应PE分别为31倍、25倍、19倍
• 6个月目标价：30.80元
• 投资评级：增持-A

风险提示

• 政策依赖性强，受国网公司招标采购和安装进度影响
• 市场竞争加剧

业务布局

载波通信业务

• 公司坚持“专芯发展，用芯服务，创芯未来”的经营理念
• 产品线包括载波通信模块（含芯片）、采集终端设备及其他
• 2016年载波通信模块业务营收为9.10亿元，毛利率达67.21%

消防业务

• 通过收购浙江智泰电器，设立鼎信消防子公司
• 消防产品已获得沈阳消防所检定认证，具备市场销售资质
• 2016年消防产品实现营销839万元，签订意向订单6000多万元

技术优势

• 拥有自主知识产权的电力载波通信技术
• 掌握可供电二线制实时总线通信技术
• 自主研发TC-BUS总线通信协议和TC系列低功耗芯片

财务数据

营收与利润

• 2016年营业收入为13.86亿元，同比增长39.97%
• 2016年归属母公司净利润为3.11亿元，同比增长14.96%

毛利率与净利率

• 2016年毛利率为62.09%
• 2016年净利率为22.79%

财务指标

• 2016年ROE为16.1%
• 2016年ROIC为33.5%
• 2016年资产负债率16.0%

总结

鼎信通讯凭借其在载波通信领域的深厚积累和持续创新，在智能电网建设背景下获得了显著的市场增长机会。公司不仅在载波通信模块和采集终端设备方面占据领先地位，还通过自主研发的总线通信技术拓展了消防业务，形成了多元化的业务布局。未来，随着智能电网的进一步推进和新技术的广泛应用，鼎信通讯有望实现持续增长和业绩提升。