化工行业点评：碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展新机遇-20210309-兴业证券-18页_1mb

化工行业碳中和背景下的发展与投资分析

核心内容

本报告分析了碳中和背景下，化工行业面临的挑战与机遇，重点探讨了高排放子行业成本变化、可再生能源替代进程、节能降耗新材料的发展前景以及相关投资建议。

主要观点

1. 碳中和推动化工行业变革

• 碳中和已成为全球长期目标，已有超过120个国家和地区参与。
• 中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 碳中和将推动化工行业向强者恒强方向发展，高排放行业成本将系统性抬升，成本曲线趋于陡峭。

2. 高排放化工子行业成本系统性抬升

• 煤化工是化工行业中的高排放领域，碳排放主要来自燃煤燃烧与原料煤加工。
• 碳排放交易体系将提高化石能源使用成本，推动节能减排。
• 领先企业因能耗控制能力更强，在成本优势上将进一步扩大。

3. 可再生能源迎来发展机遇

• 光伏、风电等可再生能源成本逐步下降，竞争力提升，未来替代化石能源空间巨大。
• 欧洲碳交易体系显著提升了可再生能源占比，我国也在逐步建立碳排放交易体系。
• 新能源车与氢能源汽车作为消费端代表，将在政策推动下迎来快速发展。

4. 节能降耗新材料需求增长

• 建筑节能是降低碳排放的重要途径，聚氨酯作为高效节能材料，具备广阔的发展前景。
• 随着技术进步和政策推动，聚氨酯在建筑节能中的渗透率有望提升。

关键信息

1. 碳中和目标

• 中国承诺2060年前实现碳中和，2030年前实现碳达峰。
• 欧盟计划2050年实现碳中和，多国已提出禁售燃油车时间表。

2. 碳交易体系

• 欧盟碳交易市场占据全球75%以上份额，推动可再生能源发展。
• 中国正在建设全国碳排放权交易市场，免费配额逐步减少，碳价有望上涨。

3. 化工行业成本变化

• 煤化工行业单位产品碳排放成本随碳价提升而上升，预计成本增幅在6%~10%之间。
• 高能耗企业成本劣势将进一步扩大，行业格局将向强者集中。

4. 可再生能源发展现状

• 我国可再生能源发电占比仍较低，未来替代空间巨大。
• 光伏发电与海上风电成本已接近传统化石能源发电。
• 全球可再生能源发电新增量占比超60%，呈上升趋势。

5. 新能源汽车发展趋势

• 中国新能源车市场已成全球最大，渗透率持续提升。
• 欧洲各国陆续出台燃油车禁售政策及新能源车补贴政策。
• 氢能源车技术作为新能源车发展的重要方向，政策支持逐步加强。

6. 节能降耗材料

• 建筑运行阶段碳排放占全国碳排放的21.9%，建筑节能是重要方向。
• 聚氨酯作为高效节能材料，具有优异的保温性能，是建筑节能的优选材料。
• 国内建筑节能标准偏低，聚氨酯渗透率提升空间较大。

投资建议

重点推荐标的

• 现代煤化工龙头：华鲁恒升（成本优势明显，行业格局优化）
• 可再生能源相关企业：
  • 光伏胶膜龙头：福斯特
  • 锂电材料细分龙头：当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份（电新组覆盖）、星源材质
  • 风电叶片主材：中国巨石（玻璃纤维龙头）
• 节能降耗领域：万华化学（全球聚氨酯龙头，建筑节能材料需求增长）

风险提示

• 化工产品需求不达预期
• 国际油价大幅下跌
• 环保政策落实不力

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级与行业评级。
• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师信息

• 张志扬（S0190520010003）
• 邓先河（S0190520010002）
• 研究助理：张勋（zhangxun19@xyzq.com.cn）

信息披露

• 本报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化，投资者应自行关注更新。

法律声明

• 本报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制、转载或分发。
• 报告内容可能引发潜在利益冲突，投资者应独立判断并决策。