20220820-华泰期货-宏观利率图表103_市场_降温_风险增加_12页_1mb

研究院宏观组分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，重点分析了当前全球宏观经济形势、政策动向及市场预期，尤其关注中国和美国的经济数据、货币政策及人民币汇率走势。报告指出，人民币贬值压力加剧，同时全球主要经济体面临经济预期回落、库存周期调整及产能周期分化等问题。

主要观点

1. 人民币贬值压力

• 中国人民银行调降利率，释放了前瞻性应对未来风险的信号，叠加7月经济数据疲软，人民币贬值压力显著上升。
• 8月15日央行降息后，美元兑离岸人民币汇率突破6.84，显示贬值趋势加速。
• 贬值压力来源于外部和内部两个方面：
  • 外部：美联储持续释放加息预期，中美博弈导致人民币资产承压。
  • 内部：中国经济转型过程中的金融风险及增长乏力。

2. 全球宏观经济趋势

• 经济预期回落：全球主要经济体经济预期普遍下滑，尤其中国、美国、欧元区等。
• 库存周期回落：美国库存周期回落，预期值低位反弹；中国库存周期高位，预期值结束反弹。
• 产能周期分化：各国产能周期表现不一，部分国家出现增长，部分则面临下滑压力。

3. 通胀与消费

• 通胀方面，美国、欧元区、日本等主要经济体呈现上升趋势，而中国、越南等则相对平稳或下降。
• 消费方面，美国和欧元区消费有所回升，但中国、日本、德国等部分国家消费持续疲软。

4. 外部政治与风险因素

• 美国政治博弈加剧，FBI查抄特朗普海湖庄园，特朗普集团前首席财务官认罪。
• 俄罗斯指控乌克兰炮击扎波罗热核电站，伊朗表示欧盟提交的“最终文本”可接受。
• 普华永道报告显示，半数美国受访公司正在裁员或有裁员计划。

关键信息

1. 中国货币政策与经济数据

• MLF和OMO利率：央行缩量续作4000亿MLF，降息10BP。
• 宏观政策：国常会推动降低融资成本；发改委强调宏观政策既要有力，又不预支未来。
• 经济数据：
  • 1-7月社零销售下降0.2%。
  • 工业增加值增长3.5%。
  • 固定资产投资增长5.7%，其中基建增长7.4%，房地产投资下降6.4%。
  • 新开工下降36.1%，销售下降23.1%。
• 人民币持有情况：6月中国持有美债减少130亿美元至9678亿美元。
• 房价走势：一线房价微涨0.3%，二线和三线分别下降0.2%和0.3%。

2. 美国货币政策与经济数据

• 货币政策：美联储会议纪要重申继续加息，新西兰央行加息50BP。
• 经济数据：
  • 7月零售销售环比持平。
  • 8月费城联储商业活动指数回升至6.2。
  • 8月纽约联储制造业指数跌至-31.3。
• 通胀数据：
  • 7月CPI增长10.1%。
  • 8月消费者信心指数下降至-44。
• 其他数据：
  • 德国8月ZEW经济景气指数跌至-55.3。
  • 日本7月CPI增长2.6%。
  • 7月贸易逆差107.1亿美元。

3. 本周宏观关注

• 美国Jackson Hole央行年会（8月25日）：市场关注度下降，但仍是重要事件。
• 关键数据发布：
  • 8月22日：7月芝加哥联储全国活动指数。
  • 8月23日：多国制造业PMI数据。
  • 8月24日：美国7月耐用品订单、成屋签约销售指数。
  • 8月25日：美国杰克逊霍尔央行年会、德国二季度GDP等。
• 市场动态：
  • 中国LPR报价利率（8月22日）。
  • 韩国央行利率决议、欧央行会议纪要。

策略建议

• 宏观策略：战略性宏观维持防守，继续等待9月风险冲击创造的配置空间。
• 战术策略：随着美联储“鹰派”预期增加，战术性降低风险资产配置。

风险提示

• 疫情失控风险：可能对全球经济造成冲击。
• 拉尼娜风险：可能影响农业生产和全球经济。
• 韩国金融风险：需关注其经济稳定性。

图表与数据参考

全球宏观图表

• 图2：实际经济周期和预期经济周期对比。
• 图3：预期经济周期和利率周期对比。
• 图4：美国库存周期回落，预期值低位反弹。
• 图5：中国库存周期高位，预期值结束反弹。
• 图6：美国期限利差（2s10s）反弹。
• 图7：中国期限利差（2s10s）重心向上不变。

利率预期图表

• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数不变。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。

宏观流动图表

• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15-16：中国银行间与银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17-20：港元利率相关图表，单位为%。

表格数据参考

• 表1：一周宏观交易日历。
• 表2：全球主要经济体景气横向对比，基期为2010.1。
• 表3：全球主要经济体通胀横向对比，基期为2010.1。
• 表4：全球主要经济体消费横向对比，基期为2010.1。
• 表5：全球主要经济体进口横向对比，基期为2010.1。
• 表6：全球主要经济体出口横向对比，基期为2010.1。
• 表7：全球主要经济体货币横向对比，基期为2010.1。

免责声明

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