20211024-东吴证券-鱼跃医疗-002223.SZ-2021年三季报点评_业绩超预期_高基数下收入实现正增长_3页_466kb

2021年三季报总结：业绩超预期，高基数下收入实现正增长

核心内容

2021年前三季度，鱼跃医疗实现营业收入53.1亿元，同比增长9.5%，归母净利润13.5亿元，同比减少10.5%。尽管净利润有所下滑，但公司整体业绩仍超出市场预期，显示出其在行业中的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：在2020年高基数背景下，公司仍能实现收入正增长，尤其是第三季度收入同比增长20.3%，表现尤为突出。
• 分业务表现差异显著：
  • 呼吸治疗板块收入保持增长；
  • 糖尿病护理板块前三季度收入高速增长，相较2019年复合增长率超过40%；
  • 感染控制板块收入预计略有下滑。
• 收购凯立特，拓展CGM市场：公司于2021年9月完成对凯立特医疗50.99%股权的收购，成为控股股东。凯立特的核心产品CGM已获得CE和NMPA认证，未来有望通过技术与制造能力的结合实现规模化生产，成为公司在血糖及POCT领域的重要增长点。
• 研发投入加大：2021年前三季度研发投入达3.1亿元，同比增长20.8%，支持三大核心业务的产品研发与临床试验，提升产品性能以追赶外资品牌。
• 盈利预测调整：考虑到全球疫情形势，公司上调了2021年EPS预测至1.50元，2022年和2023年维持1.60元和1.96元。当前市值对应2021-2023年PE分别为23倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。
• 财务结构优化：公司资产负债率有所下降，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，显示出良好的资本结构和运营能力。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

股价与市场数据

风险提示

• 收购整合不及预期；
• 海外订单下降；
• 新品推广不及预期；
• 汇兑损益风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确，但公司评级为买入，显示其在行业中的积极前景。

相关研究

1. 《鱼跃医疗（002223）：2021年中报点评：业绩超我们预期，三大核心业务表现亮眼，市场竞争力加速提升》2021-08-12
2. 《鱼跃医疗（002223）：战略聚焦三大领域，血糖、POCT、感控开启鱼跃新一轮增长》2021-07-20
3. 《鱼跃医疗（002223）：拟收购凯立特医疗51%股权，强势进入动态血糖监测（CGM）领域》2021-05-10

总结

鱼跃医疗在2021年前三季度业绩表现超出预期，尤其是在高基数背景下，第三季度收入增长显著。公司通过收购凯立特，进一步加强在动态血糖监测（CGM）领域的布局，同时加大研发投入，提升产品竞争力。财务结构稳健，市场估值合理，维持“买入”评级，未来增长空间值得期待。