20210811-东吴证券-鱼跃医疗-002223.SZ-2021年中报点评_业绩超我们预期_三大核心核心业务表现亮眼_市场竞争力加速提升_3页_463kb

鱼跃医疗2021年中报总结

核心内容概述

鱼跃医疗在2021年上半年交出了一份超出市场预期的业绩报告，营业收入同比增长5%，归母净利润同比下降14%，但扣非后归母净利润表现稳定。公司通过聚焦三大核心业务（呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控），在疫情后展现出更强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现35.9亿元，同比增长5%。
• 归母净利润：实现9.6亿元，同比下降14%。
• 扣非后归母净利润：8.8亿元，同比下降13.9%。
• 盈利能力：2021H1毛利率为50.5%，净利率达26.8%，较2020年之前分别提升8.8个百分点和5.5个百分点。

三大核心业务表现

1. 呼吸板块：收入13.2亿元，同比增长13.5%，其中制氧机销售受印度疫情推动，预计贡献4亿元左右；呼吸机销售超1亿元，雾化产品同比增长220%。
2. 血糖板块：收入2.1亿元，同比增长130%，全年有望突破4亿元。
3. 消毒感控：收入4.5亿元，同比下降7.4%，但市场份额有所提升。
4. 电子血压计：同比增长110%，表现亮眼。

研发投入与新产品

• 公司自2019年起持续加大研发投入，2021H1研发费用达1.84亿元，同比增长1.4%。
• 研发人员占比达17.3%，研发实力显著增强。
• 新产品如CGM（动态血糖监测）已开始在院内推广，预计2022年将开始贡献收入。

关键财务信息

盈利预测与估值

• 当前市值对应2021-2023年PE分别为28倍、24倍、19倍。
• 维持“买入”评级。

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 收购整合不及预期风险：公司持续进行并购与扩张，整合效果可能影响业绩。
• 海外订单下降风险：海外市场波动可能对公司收入产生影响。
• 新品推广不及预期风险：新产品市场接受度存在不确定性。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能影响财务表现。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司核心业务表现强劲，盈利能力显著提升，研发投入持续增加，新产品有望带来增长动力。

相关研究

1. 《鱼跃医疗（002223）：战略聚焦三大领域，血糖、POCT、感控开启鱼跃新一轮增长》2021-07-20
2. 《鱼跃医疗（002223）：拟收购凯立特医疗51%股权，强势进入动态血糖监测（CGM）领域》2021-05-10
3. 《鱼跃医疗（002223）：2020年年报点评：业绩符合我们预期，疫情助推公司品牌度提升》2021-04-18