20240813-浙商证券-7月金融数据_M1增速为何继续下探__4页_441kb

金融数据7月表现与M1下行分析总结

2024年7月金融数据整体偏弱。企业短期贷款与活期存款双降，分别导致信贷和M1数据承压。具体表现为人民币贷款增2600亿元（同比少增859亿元），住户贷款下滑明显；社融增速微升，政府债券贡献尤为突出。

M1增速超预期下降至-6.6%，主要由三方面因素驱动：一是银行禁止手工补息抑制企业存款增长；二是短期贷款萎缩导致企业活期存款减少；三是企业补税拖累活期存款；此外机关团体存款亦有压力。尽管去年同期基数回落形成支撑，但若财政政策力度不足，数据回升难度仍大。

今年金融数据"挤水分"成效显现，有效抑制不合理贷款冲量行为。央行强调挖掘有效信贷需求，推动储备项目转化，预计后续金融数据增速下行动力将减弱。当前银行通过票据融资维持信贷投放，反映实体需求仍需修复。

后市展望上，三季度将是降准窗口期。一方面因MLF到期增多及流动性扰动，央行或通过降准降低银行资金成本；另一方面美联储9月大概率降息后，我国亦存在进一步降息可能性。需警惕全球资本市场波动和国内经济预期下行风险。

报告认为，随着金融结构优化和直接融资占比提升，未来应重点关注利率传导效果及对重点领域（科技创新、绿色发展、中小微企业）的信贷支持力度。