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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，重点分析了中国出口表现、市场资金流动、金融IT投资机会、重点个股表现及风险提示等内容，为投资者提供了市场趋势判断与投资建议。

宏观策略分析

出口动能变化

• 8月出口表现：中国8月出口（美元计）同比增长25.6%，高于预期，且较2019年8月复合增速为17.0%，高于越南（3.4%）和韩国（10.0%）。
• 出口韧性：尽管面临结构性回落压力，但出口整体仍保持韧性，主要得益于国内疫情控制良好及海外需求的持续支撑。
• 产品结构：地产链产品及部分中间品（如集成电路）表现优于劳动密集型消费品和部分资本品（如船舶）。
• 国别结构：美国是中国出口的主要拉动力，对越南、韩国、日本等亚洲国家的出口则可能进一步放缓。
• 风险提示：变异病毒导致疫情反复、美联储Taper时间晚于预期。

策略分析

市场流动性

• 公募发行：公募基金发行在5月后逐渐回暖，7、8月基本回到3月水平，但最近一周略有放缓。
• 外资流入：8月20日以来外资加速流入，北上资金单周净流入279亿元，处于历史高位。
• 行业偏好：外资主要加仓医药、电气设备、电子行业，对非银、钢铁、汽车相对谨慎。

固收金工分析

信用利差与美元债表现

• 美债收益率：短端下行，长端上行，期限利差走扩，收益率曲线趋陡。
• 中资美元债：整体承压，投资级与高收益级分化明显，地产、金融美元债表现不佳，城投美元债则有所回暖。
• 风险提示：美债收益率波动、境内政策不确定性、信用事件影响。

出口趋势展望

• 出口超预期原因：上半年出口表现超预期，主要受益于低基数、高景气及疫情修复。
• 未来展望：若国内疫情控制得当，出口将保持韧性，但疫情相关商品拉动效应逐渐消退。
• 美国进口结构变化：美国消费品需求疲软，中间品库存高企，对我国出口形成抑制。
• 风险提示：全球疫情发展超预期、海外地产周期、贸易摩擦等。

行业分析

计算机应用行业

• 市场风向转变：二季度市场回暖，中证500指数表现突出，投资价值显现。
• 金融IT机会：北交所即将成立，将推动证券IT系统升级，恒生电子作为领先供应商将受益。
• 投资要点：
  • 金融科技发展上升为国家战略，证券IT建设加快。
  • 云原生等新技术推动行业变革。
  • 恒生电子在信创领域表现优异，建议关注其在证券IT领域的投资机会。
• 风险提示：证券IT进展低于预期、行业后周期性、疫情超预期。

推荐个股及其他点评

吉利汽车（00175）

• 8月销量：总销量88,348辆，同比-22.12%，环比-11.01%。
• 影响因素：芯片短缺持续影响，但新能源车型销量增长显著。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为71/109/152亿元，对应EPS为0.73/1.11/1.55元，当前PE为33/21/15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：全球疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期、与沃尔沃协同效应低于预期。

中国长城（000066）

• 中报表现：上半年营收增长82.96%，净利润亏损减少72.34%，符合预期。
• 信创业务：飞腾上半年营收增长250%，净利率达38.88%，表现远超市场预期。
• 定增计划：拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关项目，提升竞争力。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.42/0.48/0.55元，当前PE为34/30/26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：国产化政策推进缓慢、产能受限、市场份额不达预期。

日上集团（002593）

• 半年度业绩：营收20.1亿元，同比增长53.2%；归母净利润7,020.8万元，同比增长80.4%。
• 车轮业务：上半年车轮业务营收增长51.1%，钢圈出口增长66.5%，欧美市场订单良好。
• 项目建设：曹妃甸生产基地建设将提升市场竞争力与供货能力。
• 盈利预测：2021-2023年收入预测为35/45/59亿元，PE分别为21x/14x/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、国际市场影响、汇率波动。

上汽集团（600104）

• 8月产销：产销量分别为426,265/453,408辆，同比-14.48%/-10.08%，环比+23.69%/+28.61%。
• 市场表现：乘用车销量同环比大幅上涨，芯片短缺影响减弱。
• 新能源增长：新能源销量同比增长显著，出口市场持续增长。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测为210/232/251亿元，对应EPS为1.80/1.98/2.15元，PE分别为11/10/9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海外疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期、自主品牌SUV价格战超预期。

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