20140109-中泰证券-慈铭体检-002710.SZ-专业健康体检行业领军者_19页_952kb

慈铭体检（002710.SZ）新股研究报告总结

核心内容概述

慈铭体检是国内首家上市的体检连锁企业，专注于健康体检服务，通过连锁化和特许经营模式在全国13个主要城市设立了42家体检中心，并有十余家加盟店正在筹建中。公司以北京地区为基础，逐步拓展至上海、深圳、广州、武汉等城市，市场占有率较高。公司通过“六阶段”成长模式实现区域市场扩张，并逐步向高端医疗服务领域拓展，如奥亚医院项目，以提升服务附加值和竞争力。

主要观点

行业前景广阔

• 健康体检行业属于朝阳行业，随着居民健康意识增强和政策支持，未来市场空间巨大。
• 国内体检总量年均增速约20.6%，2012年总人次达4.2亿，其中专业体检机构占比仅为2%。
• 2012年全国人均医疗保健支出为871.80元，较2009年增长1.80%，显示行业需求持续增长。

政策利好

• 国家政策支持体检行业的发展，鼓励连锁经营和健康管理服务。
• 非营利性医院将专注于医疗、教学与科研，而营利性体检机构则可专注于体检服务市场，为行业提供发展空间。

差异化经营策略

• 公司根据区域经济发展水平，将市场划分为三类地区，并采用不同的发展战略。
• 北京作为一类地区，公司在此发展成熟，拥有16家体检中心，占据市场主导地位。
• 二类地区发展迅速，公司通过新增网点积极拓展市场。
• 三类地区市场尚不成熟，但具备发展潜力，需进一步培育。

连锁经营与特许加盟

• 公司采用“统一战略、统一品牌、统一流程”等连锁经营模式，提高市场占有率。
• 通过特许加盟方式布局二、三线城市，增强市场渗透力和品牌影响力。
• 目前已有17家加盟店运营，8家在筹建中。

奥亚医院项目

• 奥亚医院是公司进军高端医疗体检和健康管理领域的战略举措。
• 项目定位为“会所+医疗”模式，提供私人医生、深度体检、健康管理等服务。
• 募投资金中64%用于奥亚项目，未来业绩弹性较大。

关键信息

财务预测

• 2013-2015年公司预计收入分别为7.76亿、9.47亿、11.33亿元，同比增长15.53%、22.06%、19.64%。
• 预计净利润分别为9837万元、14448万元、17621万元，同比增长2.1%、46.9%、22%。
• 2013-2015年EPS分别为0.79元、1.16元、1.41元。

估值与投资建议

• 采用PE相对估值法，给予2013年45-55倍PE，询价区间为39.55-43.45元。
• 相比同行业公司，慈铭体检具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 各地区政策不一，新设网点和并购进度存在不确定性。
• 网点加速扩张可能对短期业绩增速造成影响。
• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。

行业地位与竞争优势

• 慈铭体检在行业中处于领先地位，尤其在北京市场，拥有绝对优势。
• 相较于医院内设体检机构，慈铭体检在服务理念、市场拓展和客户积累方面更具优势。
• 奥亚医院的高端服务模式有助于提升品牌价值和客户忠诚度。

结论

慈铭体检凭借其在健康体检行业的领先地位、差异化经营策略以及高端医疗服务的布局，具备良好的发展前景。公司通过连锁经营和特许加盟模式，不断拓展市场，提升盈利能力。在政策支持和行业需求增长的背景下，公司有望持续增长，并在高端医疗服务领域占据一席之地。