20140109-兴业证券-慈铭体检-002710.SZ-专业健康体检品牌公司_14页_2mb

慈铭体检（002710）研究报告总结

核心内容

慈铭体检是一家专注于健康体检服务的专业品牌公司，其主营业务为健康体检服务，目前在全国13个主要城市拥有38家直营体检中心，2012年体检量达169万人次，市场份额为24.96%。公司作为国内唯一上市的专业健康体检公司，具备显著的市场影响力和行业地位。

主要观点

1. 行业前景广阔：中国健康体检普及率较低，仅为26%，远低于发达国家70%以上的水平。行业仍处于快速增长阶段，预计未来仍将保持稳健增长。
2. 公司具备后发优势：专业体检机构相较于公立医院在服务理念、连锁经营、营销推广等方面更具优势，能够实现快速扩张。
3. 公司竞争优势明显：
   • 规模优势：体检网点覆盖广泛，年体检人次及市场占有率均处于全国领先地位。
   • 品牌优势：拥有良好的品牌影响力，曾被评为“老百姓最信赖的健康品牌”。
   • 客户资源优质：拥有大量稳定集团客户资源，如中国石油、中国平安等。
   • 可复制性强：公司已形成“六阶段”发展模式，具备快速复制到其他地区的潜力。

关键信息

公司经营情况

• 公司主营健康体检，设有8类体检套餐，涵盖不同人群的健康需求。
• 2012年体检量为169.19万人次，其中团体客户占比达91.5%。
• 体检网点数量从2007年的13家增长到2013年的38家，年均复合增长率达31.19%。
• 公司经营具有明显的季节性特征，第四季度收入约占全年收入的35%。
• 2013年前三季度营业收入同比增长15.18%，但净利润同比下滑32.82%，主要由于人工成本上升、租金成本上升及摊销成本上升。

募投项目

公司拟发行新股300万至4000万股，募集资金17,548.98万元，主要用于：

1. 奥亚体检中心（旗舰店）新建项目
2. 北京公主坟体检中心新建项目
3. 大连星海新天地体检中心新建项目
4. 管理信息系统升级项目

盈利预测与估值

• 2013-2015年每股收益（EPS）分别为0.82、1.08、1.42元。
• 综合考虑公司稀缺性及可比公司估值，给予2014年35-40倍PE估值，建议申购价格区间为37.8-43.2元。
• 可比公司包括爱尔眼科、迪安诊断、通策医疗等，其PE和PB指标分别为57.0、93.3、50.5等。

财务指标概览

风险提示

1. 业绩低于预期风险
2. 市场竞争加剧风险
3. 募投项目盈利低于预期风险

总结

慈铭体检作为国内领先的专业健康体检品牌企业，凭借广泛的体检网点、良好的品牌影响力及优质的客户资源，在健康体检行业具备显著竞争优势。随着国内健康体检普及率的提升及行业规模的扩大，公司未来增长空间广阔。公司预计2013-2015年EPS分别为0.82、1.08、1.42元，按2014年35-40倍PE估值，建议申购价格区间为37.8-43.2元。然而，公司仍需面对业绩不及预期、市场竞争加剧及募投项目盈利不达预期等潜在风险。