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专业体检机构三巨头之一：公司概况与投资分析总结

核心内容

公司是中国专业体检机构三巨头之一，专注于健康体检业务，在品牌、规模、覆盖范围、年体检量及累计体检量方面排名前三。截至2013年9月30日，公司已在全国12个主要城市设立42家体检中心，累计体检量超过844万人次。公司以高端医疗服务为发展重点，采用“六阶段”业务发展模式，通过直营、加盟和收购三种模式不断拓展业务覆盖范围。

主要观点

• 市场地位：公司是专业体检机构三巨头之一，2011年占全国专业体检机构健康检查人数的比例为24.96%，在行业中具有较强的竞争力。
• 业务模式：公司以团体客户为主，2012年团体客户体检量占比达91.5%，个人客户占比仅为8.5%。公司主要服务于大企业客户，如中国石油、中国联通、中国人寿等。
• 盈利预测：根据东方证券研究所预测，公司2013-2015年每股收益分别为0.88元、1.03元、1.18元，预计2014年市盈率区间为36-40倍，建议申购价为37.08-41.2元。
• 募集资金用途：公司拟募集资金约1.75亿元，用于奥亚体检中心（旗舰店）新建项目、北京公主坟体检中心新建项目、大连星海新天地体检中心新建项目以及管理信息系统项目，以提升体检服务能力，拓展高端市场。
• 财务表现：公司近年来保持稳定增长，2011-2012年营业收入同比增长分别为28.0%和16.8%，归属于母公司净利润同比增长分别为133.7%和14.5%。毛利率稳定在45%左右，净利率在14%左右，净资产收益率（ROE）保持在19%以上。

关键信息

财务数据

股东结构

募集资金项目

风险提示

• 高端医疗服务风险：高端体检中心前期投入大，覆盖人群有限，且存在客户可能选择国外就医的风险。
• 专业医护人才稀缺：优秀的专科医生集中在公立医院，影响高端体检服务的拓展。
• 发行股数不确定性：发行股数暂未确定，可能影响每股收益和估值。

投资建议

• 建议申购价：37.08-41.2元，基于2014年预测市盈率36-40倍。
• 盈利预测：预计2013-2015年归属于母公司净利润分别为1.10亿元、1.28亿元、1.47亿元，同比增长分别为14.5%、16.4%、14.8%。

业务拓展模式

• 直营、加盟与收购结合：公司在一线城市设立直营体检中心，在二三线城市采取加盟模式，同时通过收购扩大业务覆盖范围。
• “六阶段”业务发展模式：公司通过分阶段扩展，逐步完善体检网络，提升服务能力，重点发展高端体检业务。

营业网点分布

结论

公司作为专业体检机构三巨头之一，具有较强的市场竞争力和稳定的盈利能力。其高端医疗服务战略和“六阶段”业务发展模式有助于提升其市场地位。然而，高端医疗服务的高投入和潜在市场风险需引起重视。募集资金的合理使用将有助于巩固公司在体检行业的领先地位，并推动其高端体检战略的实施。