20250711-国贸期货-烧碱（SH）专题报告_液氯企稳反弹_烧碱向上难以为继_12页_653kb

烧碱与液氯市场分析报告总结

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】31号
• 分析师：叶海文
• 助理分析师：张国才
• 报告日期：2025-07-11

核心观点

烧碱价格呈现震荡走势，短期价格区间预计为2350-2550元/吨，长期需关注宏观经济风险及液氯价格波动。投资建议为震荡策略。

供给端分析

1. 检修与开工率
   检修结束后，液氯价格低位补贴导致烧碱开工率提升有限。氯碱综合利润本周降至-0.4元/吨，同比下降200元/吨；液氯反弹预期或推动利润恢复。

   • 山东、华东、华中等地开工率环比下滑，华南、华北部分装置提负荷。
   • 氯碱装置开工率80.4%，较上周下降0.1%。

2. 新增产能挑战

   • 2024-2025年计划新增烧碱产能607.8万吨，但落地装置有限（如青岛海湾化学、天津渤化）。
   • 液氯下游需求不足制约新增氯碱装置投资。

需求端分析

1. 氧化铝需求

   • 氧化铝利润修复（耗碱量下降），开工率环比提升至90%，但库存同步累库。
   • 较去年同期产量增加61万吨，但进口矿使用增加导致耗碱量未增。

2. 非铝需求（季节性淡季）

   • 粘胶短纤、印染等行业开工率下滑，行业库存压力增大。
   • 纺织终端需求不足，开机率普遍低于60%（浙江59.9%、江苏60.79%）。

3. 烧碱出口

   • 1-5月出口量同比增57.74%，主要因南亚氧化铝投产带来烧碱缺口。
   • 当前FOB报价375-380美元/吨，但成交氛围冷淡。

库存与成本分析

1. 库存去化

   • 下游补库、工厂主动去库叠加，全国液碱库存降至21.63%（样本企业），库存处于低位。

2. 成本与利润

   • 氯碱综合利润本周降至543元/吨以下，液氯深度补贴是主要影响因素。
   • 烧碱成本端受煤炭下行影响，火电成本压力突出。

投资建议与风险

投资建议

• 短期策略：反套交易（近月升水远月）可能更具安全性。
• 价格区间：震荡区间2350-2550元/吨，需警惕宏观风险冲击。

风险提示

1. 液氯价格下跌
2. 产区极端天气或政策变动（如电力政策调整）
3. 氧化铝及纸浆等下游产能释放不及预期