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德邦股份（603056SH）2023年Q1业绩扭亏公告（安信证券）

核心观点

德邦股份2023年Q1业绩对比2022年同期实现扭亏为盈，盈利能力持续修复，维持“买入-A”评级，目标价2084元。

财务表现

• Q1业绩：营收741.7亿元，同比增6%，归母净利润0.073亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润0.044亿元。
• 业务量恢复：快运货量同比增252%，快递货量同比增82.3%，行业复苏带动增长。
• 价格端：快运公斤单价同比降0.86%，快递公斤单价降1.23%，产品结构与精准营销影响。
• 盈利能力：Q1毛利率达7.5%（同比增0.14pct），期间费用率7.3%（同比降3.0pct）。
• 净利润率：Q1净利率约10%，主要受益于费用降本增效与协同战略。

关键指标

• 毛利率：7.5% （+0.14pct）
• 净利率：约10% （扭亏为盈）
• 费用率：管理费显著改善，2023年Q1期间费用率下降3.0pct。
• 运营协同：与京东合作深化，2023年预计贡献228.3亿元劳务收入，推动效率与利润提升。

投资建议

• 2023-2025年盈利预测：
  • 归母净利润：10.7亿→13.0亿→15.3亿
  • 对应PE：16x→13x→11x（基于2023年报合）
• 目标价：2084元（维持“买入-A”评级）
• 核心逻辑：高端快运格局优化、成本管控有效、与京东战略协同释放成长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争升级、油价上涨、疫情持续影响人工成本等。

**注：**本报告基于安信证券研究报告分析，仅供参考，不构成投资建议。详情请阅完整报告。