20210610-首创证券-5月金融数据点评_空商品多债券要逐步布局_9页_646kb

5月金融数据点评总结

核心内容

本报告主要分析了2021年5月的金融数据，指出融资需求保持下行趋势，财政支撑经济意愿不强，信用收缩趋势可能延续。同时，报告认为在全球工业需求高点即将到来的背景下，大宗商品价格可能回落，建议投资者逐步建立“空商品多债券”的头寸。

主要观点

• 融资需求下行：5月社融环比小幅反弹，但整体趋势仍显示信用收缩。
• 财政支撑不足：财政存款保持高位，显示财政对经济的支持力度有限。
• 经济动能弱化：M1同比增速持续回落，经济动能继续走弱，内需下行趋势难改。
• 中期宽松预期不变：尽管大宗商品反弹带来流动性收紧，但中期宽松趋势不变。
• 建议投资策略：在中期宽松预期下，建议逐步建立“空商品多债券”的头寸。

关键信息

1. 社融数据

• 5月社融环比增加19200亿元，略强于季节性。
• 由于去年高基数影响，社融存量同比下滑至11%，预计四季度可能回落至10%以下。
• 企业中长期贷款净增6528亿元，显示企业资本开支仍有一定韧性。
• 居民中长贷反季节性走弱，净增4426亿元，可能与房贷政策收紧有关。
• 票据融资基本符合季节性，但贴现利率在5月连续下行，6月初有所回升。

2. 财政与经济数据

• 5月M1同比增速为6.1%，继续回落，显示经济动能趋弱。
• M2同比增速因4月存款超季节性下行而加速，但5月新增存款回升，M2增速小幅回升。
• 财政存款保持高位，财政对经济的支持意愿不强。

3. 大宗商品与债券展望

• 随着全球工业需求见顶，大宗商品价格可能回落，流动性预期将有所宽松。
• 债券市场在中期宽松预期下具备配置价值，建议逐步布局。

4. 风险提示

• 疫情发展超预期可能对经济和市场产生较大影响。

投资建议与评级标准

投资建议比较标准

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，内容基于可靠信息来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成个人投资建议。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
• 首创证券及其关联人员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

总结

5月金融数据显示融资需求持续下行，财政支撑力度不足，信用收缩趋势仍在延续。中期来看，全球经济需求可能见顶，大宗商品价格将回落，建议投资者逐步布局债券市场，同时对商品市场保持谨慎。风险提示包括疫情发展超预期，可能对经济和市场产生较大影响。