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小商品城2023年报及2024一季报点评：Q1主业利润高增，新业务+涨租助后续成长

报告日期：2024年4月17日

核心业绩

1. 2023年业绩亮眼

   • 营业总收入1130亿元，同比增长48%；
   • 归母净利润2676亿元，同比增长142%；
   • 扣除非经常性损益后的净利润同比增长40%，符合预告。

2. 2024Q1承压但主业增长显著

   • 归母净利润同比下滑42%，主要因投资收益过高；
   • 扣除非经常性损益的净利润同比增长30%，主业表现强劲，扣非归母净利润同比上升16.7%。

关键成长驱动因素

◼ 租金优化提升长期增长潜力

• 2023年底完成市场商位租金平均上调55%，2024年起将结合经济指标构建差异化定价模型，预计未来3年增长率不低于5%；
• 租金与市场化租金之间价差为公司持续增收提供空间。

◼ 外需高景气支撑市场活力

• 2024年1-2月，义乌出口同比增长41%，其中一带一路国家出口增长566%；
• 义乌商城日均客流量及外商人数同比增长超160%，市场成交额同比显著提升。

◼ 新业务扩张加速，数据资源逐步入表

• Chinagoods平台：首季度GMV达110亿元，同比增长375%；
• 义乌支付：完成跨境交易超62亿元人民币；
• 数据要素相关投入加大，截至Q1末确认数据资源无形资产超800万元，未来具备利润增长潜力。

其他亮点

◼ 分红与激励方案

• 发布“提质增效重回报”方案，计划逐年提高现金分红比例，完善员工激励机制。

盈利预测与估值

◼ 上调盈利预期

• 归母净利润2024E-2025E由300/333亿元上调至312/352亿元，并新增2025年400亿元预期；
• 对应PE从17/14倍调整至15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

◼ 新业务拓展不及预期；
◼ 外需增速放缓；
◼ 租金调整执行进度不达预期等。

来源：东吴证券研究部