20250820-天风证券-小商品城-600415.SH-25H1归母净利同增17_关注新业务增长弹性_3页_750kb

小商品城2025半年报点评摘要

股票代码：600415

核心要点

1. 业绩表现

• 2025年上半年实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99%。
• 归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%，表现符合预期。
• 贸易服务业务增长显著，收入5.3亿元，同比增长43%，利润贡献超127%。
• 进口业务受益于国家战略支持，进口消费品结构优化，进口额同比增长17.9%。

2. 新业务表现

• 跨境支付（义支付）：25H1服务2万多家商户，支持26种货币兑换，跨境收款额同比增长47%，利润总额同比增长50%+。
• 国际物流（智捷元港）：提供6.5万TEU国际物流服务，同比增长77%，覆盖全球162家航司及697个目的港。

3. 市场经营

• 市场经营主业稳健，收入同比增长5%，利润总额增长3%。
• 国际商贸城六区招商稳步推进，持续贡献业务增量。

4. 投资建议与评级

• 维持“买入”评级，目标价上修。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿、56亿、69亿元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。
• 短期关注六区开业贡献，长期看好一带一路出口增长及进口业务扩张。

财务展望

• 营收与利润增速逐步放缓，但新业务渗透率提升将推动长期增长。
• 进口试点扩大至193个SKU，保税产业集群初具规模，进口增量潜力可期。

风险提示

• 新业务拓展不及预期；
• 贸易摩擦与行业竞争不确定性。