20251217-广发期货-2026年度油脂期货行情展望_供需紧平衡为底色_政策宏观双驱动_13页_1022kb

2026年度油脂期货行情展望总结

核心内容

2026年度油脂期货行情将延续“供需紧平衡为底色、政策驱动为核心、宏观环境为支撑”的运行逻辑，整体呈现震荡偏多基调。品种间分化将更加显著，棕榈油、豆油、菜油的走势将因供需变化与政策影响产生明显差异。

主要观点

1. 市场走势回顾（2025年）

• 豆油：一季度震荡上涨，二季度涨势收窄，三季度先涨后跌，四季度震荡回升且波动加剧。
• 棕榈油：一季度节前下跌节后反弹，二季度大幅下挫，三季度高位震荡后回落，四季度冲高后大幅下挫。
• 菜油：一季度震荡上行，二季度高位震荡，三季度重心上移，四季度触底反弹后回调。

2. 2026年供需基本面分析

• 全球油脂供需：预计2025/26年度全球油脂消费增速为2.8%，高于供应增速1.8%。库消比降至13.1%，为近十年低位，供需偏紧格局持续。
• 供给端：
  • 豆油：产量增长1.49%至6925万吨，出口量下降80万吨，主产国巴西、美国、阿根廷产量和出口均受天气及贸易关系影响。
  • 棕榈油：产量增长1.61%至8451万吨，但印尼政策收紧及产量下降预期可能抑制增长，马来产量或在二季度后回落。
  • 菜油：全球菜籽产量创纪录，预计达8291万吨，菜油产量增长约70万吨，供应压力显著。
• 消费端：
  • 食用消费增速缓慢，印度成为核心增长引擎，年均增速超2%。
  • 工业消费（尤其是生物柴油）成为主要增长点，印尼B50政策、美国RVO额度提升、加拿大生物燃料激励计划等政策将推动工业需求增长。

3. 2026年油脂期货市场展望

• 整体趋势：震荡偏多，受供需偏紧与宏观流动性宽松支撑。
• 品种分化：
  • 棕榈油：供需偏紧，印尼B50政策及产地减产预期将推动价格上涨，底部支撑在8000-8200元/吨。
  • 豆油：短期受益于中美贸易关系缓和，但巴西大豆上市及美豆出口不及预期将带来压力，中长期受天气与单产变化影响。
  • 菜油：供应压力主导，全球菜籽产量增长将抑制价格，但贸易政策不确定性可能引发短期波动。

关键信息

供需格局

• 全球油脂消费增速（2.8%）显著高于供应增速（1.8%）。
• 库消比降至13.1%，为近十年低位，支撑价格底部。
• 棕榈油供给将从宽松转向去库，印尼政策收紧可能加速减产。
• 菜油供应宽松，全球菜籽产量预计达8291万吨，同比增加11.5%。
• 豆油供应增速放缓，但受巴西大豆上市及美豆出口影响，存在阶段性波动。

政策驱动

• 印尼：B50政策落地将显著提升棕榈油工业消费，成为主要上涨驱动。
• 美国：生物柴油政策推动豆油及菜油需求，RVO额度提升将带来消费增量。
• 加拿大：生物燃料激励计划提升菜籽油需求。
• 中加贸易：关税政策及贸易关系变化影响菜油供应预期。

宏观环境

• 美联储降息周期为油脂市场提供流动性支撑，提振市场风险偏好。
• 外围地缘政治风险（如中东冲突、俄乌局势）可能推动原油及油脂价格上涨。

操作建议

• 整体策略：低多思路，关注棕榈油逢低做多机会。
• 品种套利：布局远月多棕空菜策略，把握结构性分化带来的投资机会。
• 关注因素：印尼B50政策进展、南美及东南亚天气变化、中美及中加贸易关系变化。

图表概览

• 图1：2025年度国内三大油脂主力合约走势
• 图2：印尼棕榈油产量
• 图3：印尼棕榈油出口
• 图4：印尼棕榈油库存
• 图5：马来西亚棕榈油单产
• 图6：马来西亚棕榈油产量
• 图7：马来西亚棕榈油出口
• 图8：马来西亚棕榈油库存
• 图9：马来西亚棕榈油消费
• 图10：全球植物油消费量
• 图11：中国居民年人均植物油消费量
• 图12：印度植物油消费
• 图13：美国豆油消费量
• 图14：美国生柴&氢化植物油产量和产能
• 图15：巴西生柴产量

总结

2026年油脂市场将受供需紧平衡、政策驱动及宏观流动性支撑，整体震荡偏多。棕榈油因供需改善及政策推动，将成为主要上涨品种；豆油走势将受天气与贸易关系影响，呈现结构性波动；菜油则因供应宽松，整体偏弱。投资者应关注政策节奏与天气变化，把握棕榈油的逢低做多机会及品种间套利策略。