20221226-国投安信期货-国债期货周报_国债利率延续修复_8页_3mb

国债利率延续修复总结

核心内容概述

上周国债市场延续修复走势，主要受国内疫情深化、经济预期弱化以及全球货币政策转向影响。市场情绪偏悲观，但国债价格保持反弹，显示出市场对政策宽松的期待。同时，日本央行的政策调整引发全球债券市场波动，进一步推动了国债利率的修复过程。

主要观点

1. 国内疫情与经济预期

• 国内疫情发展速度超市场预期，大中城市居民活动减弱，市场悲观情绪延续。
• 新十条落地后，疫情对生产交通等领域造成阶段性冲击，经济复苏仍需时间。
• 银行新增借贷需求疲弱，资金在金融市场被动滞留，推动国债市场超跌反弹。

2. 货币政策与资金面

• 央行通过公开市场操作净投放7040亿，资金面整体保持中性偏松。
• 七天逆回购利率为 $2.0%$，隔夜利率回落至 $1.0%$ 以下，显示流动性有所改善。
• 货币政策仍以宽松为主，信贷周期启动预计至少要等到明年小阳春。

3. 债券市场表现

• 一级市场发行规模为2226亿，其中国债发行126亿，地方债发行2100亿，净融资2016.4亿。
• 10年期国债活跃券收益率震荡在 $2.85%$ 左右，显示市场对利率修复的预期。

4. 国债期货市场动态

• 期货市场整体呈现震荡上行趋势，2年、5年、10年期国债期货价格均有不同程度上涨。
• 期货成交量变化较大，10年期国债期货成交量显著增加，显示市场关注度上升。
• 期货持仓量整体上升，尤其是10年期国债期货，持仓量增加1717万，持仓量变化反映市场参与者对未来的预期。

5. 价格与收益率分析

• 国债期货价格与现券价格之间存在一定的基差，部分合约基差为负，显示期货贴水。
• 10年期国债期货的隐含回购利率为 $2.92%$，显示市场对资金成本的预期。
• 国债收益率整体小幅下行，10年期收益率为 $2.8618%$，5年期为 $2.6662%$，2年期为 $2.392%$，显示利率修复尚未完成。

6. 跨品种价差与市场情绪

• 2年期与5年期国债期货价差收窄，10年期与5年期价差扩大，显示市场对长端利率的预期相对较强。
• 市场情绪偏向观望，操作性较弱，部分合约的星级评级为 ★☆☆，表示趋势性上涨/下跌驱动存在，但可操作性有限。
• 10年期国债期货的星级评级为 ★★★，显示趋势性上涨较为明确，具备较好的投资机会。

关键信息汇总

货币政策

• 央行净投放7040亿，资金面保持中性偏松。
• 七天逆回购利率为 $2.0%$，隔夜利率回落至 $1.0%$ 以下。

债券发行

• 上周共发行利率债10只，总发行2226亿，净融资2016.4亿。
• 国债发行126亿，净融资117亿；地方债发行2100亿，净融资1899.4亿。

国债期货价格

• 2年期国债期货当季连续收盘价为100.825，上涨0.19。
• 5年期国债期货当季连续收盘价为100.995，上涨0.39。
• 10年期国债期货当季连续收盘价为100.275，上涨0.56。

国债期货成交量

• 10年期国债期货当季连续成交量上涨8747万，显示市场活跃度上升。
• 2年期国债期货下季连续成交量下降162万，显示市场关注度下降。

国债期货持仓量

• 10年期国债期货当季连续持仓量增加1717万，显示市场参与者对长端利率的预期增强。
• 5年期国债期货当季连续持仓量增加628万，显示市场对中端利率的关注度上升。

债券收益率

• 10年期国债收益率为 $2.8618%$，周变动为-0.03。
• 5年期国债收益率为 $2.6662%$，周变动为-0.07。
• 2年期国债收益率为 $2.392%$，周变动为-0.04。

市场情绪与操作建议

• 国债期货市场整体趋势性上涨/下跌驱动存在，但可操作性不强。
• 10年期国债期货操作评级为 ★★★，表示趋势性上涨较为明确，具备较好的投资机会。

总结

整体来看，上周国债市场延续修复趋势，主要受国内疫情深化与全球货币政策转向影响。货币政策保持宽松，资金面有所改善，但经济复苏仍需时间。国债期货市场呈现震荡上行态势，10年期国债期货表现尤为突出，操作评级为 ★★★，显示其具备较好的投资机会。市场情绪偏向观望，但随着政策空间的稳定与资金面的改善，国债利率仍有修复空间。