20240305-开源证券-云音乐-09899.HK-港股公司信息更新报告_毛利率提升再获验证_公司进入盈利增长快车道_3页_379kb

云音乐（09899HK）投资报告摘要

公司概况与业绩

云音乐（港交所代码：09899）维持"买入"投资评级。2023年，公司实现营业总收入7939亿元（同比-117.5%），归母净利润734亿元，实现扭亏为盈。毛利率从14.4%提升至26.7%（增长12.3个百分点），净利率从-25%提升至9.3%，主要受益于在线音乐服务收入占比上升、版权成本结构改善和收入分成比例优化。

关键指标与增长

• 用户基础：2023年月活用户达20.6亿人，同比增长87%；在线音乐服务会员增至4412万人，会员月ARPU值达到69元，同比增长45%。
• 内容与技术：公司深化AIGC技术应用，开发AI音乐创作工具，并拓展多终端消费场景，以降低内容成本、丰富供给，进而扩大变现空间。

估值与预测

基于公司盈利改善，开源证券上调2024-2025年净利润预测至1008亿元和1281亿元，预计2024-2026年EPS分别为47元、60元和67元。当前PE分别为173倍、136倍和121倍。维持"买入"评级，看好毛利率持续提升的驱动效应。

风险提示

包括头部版权获取不确定性、用户规模或付费率增长不及预期等。投资者需参考报告附带的法律声明。

法律与披露

报告附有信息披露和法律声明，风险等级为R4（中高风险），仅限专业投资者或风险承受能力C4/C5的普通投资者参考。