20250724-广金期货-黑色金属半年报_双焦_反内卷_预期强化_后市酝酿新机会_11页_976kb

黑色金属双焦市场分析报告总结

价格走势

今年前5个月，国内焦煤、焦炭价格因煤炭供给过剩而持续下滑。但从6月开始，价格出现企稳反弹，并预计在8月中旬前维持易涨难跌的态势。

供应端收缩

1. 环保政策趋严
   多省份环保督察组进驻主产区（如山西、陕西、内蒙古），导致煤矿开工率下降，多个煤矿因检查未通过而停产。产量恢复滞后，原煤产量环比下滑，例如6月国内原煤产量同比增长6.14%，增速较上月下滑0.72个百分点。
   • 7月极端天气影响：主产区暴雨频发，露天煤矿生产及运输受阻。
   • 进口受限：印尼拟对出口煤炭征税，提升进口成本；蒙古因那达慕大会闭关一周，蒙煤通关量骤降。2023年1-6月国内煤炭进口同比减少11.1%。

需求端增长

1. 冶金需求恢复
   唐山环保限产结束后，钢厂积极增产，铁水日均产量回升至240万吨以上，带动焦煤、焦炭需求。
2. 电力需求旺季
   夏季高温导致电力消耗增加，电厂日均耗煤量处于年内高位，加速煤炭库存消化，洗煤厂精煤库存已低于2022年同期水平。

主要驱动因素

1. 供给收缩：环保政策与极端天气叠加，主产区产能受限，进口煤炭成本上升与政策收紧，共同推动供需再平衡。
2. 需求刚性：钢厂复产、高温发电季节性旺季支撑需求。
3. 政策预期：供给政策（如限产、环保督察）的超预期执行强化了市场“反内卷”的涨价预期。

后市展望

• 短期策略：宏观政策发力推动供给收缩，预计去库将继续支撑双焦价格上涨至8月中旬。
• 风险提示：需警惕政策执行不及预期（如钢厂集中限产）或需求拐点提前（如旺季结束）带来的价格压力。

关注风险事件

1. 煤矿限产政策加码（供给端上行风险）。
2. 下游煤耗需求疲软（需求端下行风险）。