20171123-中原证券-2018年A股市场投资策略_继往开来_革故鼎新_19页_1mb

2018年A股市场投资策略总结

核心结论

• 经济走势：2018年中国经济将平稳下行，通胀压力不大，A股整体业绩增速可能下滑。
• 利率趋势：无风险利率将保持高位并缓慢下行，货币政策偏紧。
• 市场走势：A股市场将延续震荡格局，缺乏大幅上涨的条件。
• 投资建议：建议以银行保险为底仓，关注消费升级、制造业升级和民生补短板三大方向，选择具有持续高成长和估值匹配的行业。

主要观点

1. 2017年市场回顾

• 市场风格：2017年市场风格以稳健为主，低估值绩优龙头股受到资金青睐。
• 指数表现：除创业板外，大部分核心指数涨幅为正，但全部上市个股中仅36.88%上涨。
• 市值差异：市值越大的公司上涨比例越高，1000亿市值以上公司有超过九成上涨。
• 龙头股表现：申万二级行业中，龙头股组合自今年3月起持续跑赢全A，ROE表现优于全A。
• 市场波动率：市场波动率较低，与监管层的维稳政策密切相关。

2. 经济平稳下行，通胀压力不大

• 房地产趋势：房地产进入平稳发展期，投资增速缓慢回落，但龙头企业仍具长期投资价值。
• PPI走势：PPI预计高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。
• 制造业周期：制造业处于朱格拉周期的上升期，企业盈利处于历史高位，投资有望逐步回升。

3. 产业趋势的演变

• 经济增长动能转换：从传统重资产行业转向高技术产业和新兴产业是大势所趋。
• 消费升级趋势：中高端消费、医药保健、网络消费等领域具有增长潜力，尤其关注消费+互联网模式。
• 人口结构变化：老龄化加剧，利好大健康产业链，医药生物板块表现良好。
• 制造业升级：智能制造、5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等是当前制造业升级的重点领域。

4. 政策前瞻

• 供给侧改革：去杠杆和补短板是政策主攻方向，去杠杆成为明年供给侧改革的主线。
• 补短板领域：生态环保、在线教育、基建等民生领域值得关注，政策支持力度大。
• 货币政策：货币政策将维持偏紧态势，无风险利率高位缓慢下行，可能通过结构性工具进行调控。

关键信息

产业趋势

• 传统行业：房地产、资源品等传统行业进入成熟甚至衰退期，产业集中度逐步提升。
• 新兴产业：电子、通信、5G、物联网、人工智能、新能源汽车等具有高增长潜力，是未来投资的重点。
• 消费升级：食品饮料、医药生物、家电等消费板块表现良好，中高端消费和定制化服务增长更快。
• 制造业转型：我国制造业处于全球价值链低端，需加快向“中国智造”转型。

投资策略

• 配置建议：
  • 底仓：稳健大体量的银行保险。
  • 消费升级：关注中高端消费、医药保健、网络消费。
  • 制造业升级：关注5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链。
  • 补短板：关注生态环保、在线教育、基建等民生领域。
• 选股标准：选择业绩有持续高成长、估值匹配度好的行业和个股。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外经济下滑超预期。
• 货币政策风险：国内外货币政策变化超预期。
• 海外黑天鹅事件：可能对市场造成冲击。
• 解禁压力：2018年解禁股份数量较2017年增长35.91%，需警惕减持压力。
• 业绩承诺到期：创业板面临业绩承诺到期和商誉减值风险，需谨慎对待。

图表目录摘要

• 图1-图4：展示2017年主要指数涨跌幅、风格指数表现、龙头股跑赢全A、ROE对比。
• 图5-图9：反映劳动人口增速、房价与M1关系、地产投资与PPI走势、企业业绩增速与地产销售额相关性。
• 图10-图25：展示朱格拉周期、制造业产业结构调整、新兴产业增长趋势。
• 图26-图28：对比美国经济转型期与我国制造业在“微笑曲线”中的位置。

表格目录摘要

• 表1：2017年行业涨跌幅及财务指标。
• 表2：新兴产业热门关注领域及目标。
• 表3：补短板民生领域的关注点及政策支持。

总结

2018年A股市场在经济平稳下行、通胀压力不大、货币政策偏紧的背景下，预计将延续震荡走势。投资策略应以稳健配置为基调，重点把握消费升级、制造业升级和民生补短板的结构性机会。建议关注具备长期成长性和估值匹配度的行业，尤其是新兴产业和龙头股。同时，需警惕宏观经济、货币政策变化及解禁压力等潜在风险。