十九大经济思想解读：经济继往开来市场蓄势待发-20171123-上海证券-33页

经济继往开来 市场蓄势待发 ——十九大经济思想解读总结

核心内容概述

本文从上海证券研究所分析师胡月晓的角度出发，解读十九大经济思想对中国经济及资本市场的影响。文章围绕“经济新常态”、“新时代”、“稳中趋升”等关键词，分析中国经济发展的新阶段特征、主要挑战及未来趋势，并对资本市场走势提出判断。

主要观点与关键信息

一、经济新阶段特征：转型升级跨陷阱

• 经济新常态：自2012年起，中国经济进入转型期，呈现“底部徘徊”特征，经历“下降——走平——回升”三个阶段，存在两次拐点和过渡期。
• 发展新时代：十九大提出“新时代”的发展目标，更全面、更强调发展环境的完善，包括体制、机制、环境等，明确市场化方向。
• 跨越中等收入陷阱：中国当前处于跨越中等收入陷阱的关键阶段，需通过房地产泡沫的有序控制、政策对头、创新推动等综合手段实现。
• 经济阶段划分：中国目前处于经济起飞阶段末期，正向成熟阶段转化，未来将由高速增长转向高质量发展。

二、经济与市场：“稳中偏升”双显

• 经济稳中偏升：中国经济仍处于“投资型”发展阶段，未来在PPP带动的基建投资下，将保持稳中偏升态势。
• 去杠杆政策：去杠杆是宏观经济政策的核心，宏观杠杆率虽高，但政府资产远超负债，企业部门杠杆率下降，整体可控。
• 资本市场分化：未来资本市场将趋向分化，债券市场因利率品上涨具有确定性，股票市场则面临估值提升和流动性偏紧，价值投资时代到来。
• 非经济因素主导市场：当前资本市场低迷与经济无关，主要由非经济因素（如政策、监管、预期）共同作用。

三、投资与信贷关系

• 货币政策效应变化：2012-2015年货币政策中性，2016年后货币扩张效应趋于积极，体现“脱虚向实”趋势。
• 投资仍是第一增长动力：投资对经济增长贡献率高，消费型经济体仅是高级阶段特征，投资仍是推动增长的核心。

四、房地产与楼市泡沫

• 楼市泡沫问题：房价高企是国家信用支撑下的结果，短期难以逆转，高房价可能带来社会阶层固化，影响跨越中等收入陷阱。
• 房地产调控：房地产泡沫属于制度性泡沫，需通过土地和住房市场机制建立长效机制来控制。

五、国际环境与贸易

• 全球贸易放缓：国际贸易高增长时期已过去，由产业间分工转向价值链分工，中国面临外部环境变化。
• 中国贸易地位：中国作为全球第二大经济体，需适应全球贸易格局的变化，推动产业升级。

六、资源品与市场机会

• 大宗商品波动：供给侧改革推动资源品价格恢复性上涨，比价关系出现背离。
• 股市机会：股市进入“个股时代”，价值投资趋势明显，部分个股可能面临“仙股”风险。

七、流动性与资金环境

• 资金持续偏紧：流动性在政策影响下全年偏紧，监管影响大于货币政策。
• SHIBOR指标：7天SHIBOR持续偏高，反映资金紧张态势。

总结

十九大经济思想强调从“新常态”向“新时代”过渡，经济发展的重点转向高质量、可持续方向。投资仍是经济增长的核心动力，尤其在PPP带动的基建投资下，经济将保持稳中偏升。资本市场则因监管强化、流动性偏紧等因素，面临分化趋势，价值投资时代到来。同时，房地产泡沫、债务问题等仍是经济转型中的关键挑战，需通过制度完善、政策调控逐步化解。整体来看，中国经济正处在转型关键期，市场需适应新周期、新结构带来的变化。