2018年A股市场投资策略：继往开来，革故鼎新-20171123-中原证券-19页-1mb

2018年A股市场投资策略总结

核心结论

2018年A股市场将面临经济平稳下行、通胀压力不大、货币政策稳中偏紧的环境。预计全年A股业绩增速将出现下滑，估值方面受无风险利率高位缓慢下行的影响，不会出现大涨行情。总体上，A股将延续震荡走势。

• 经济方面：房地产销售和投资增速将缓慢回落，制造业投资处于朱格拉周期的上升期，PPI预计高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。
• 产业趋势：中国经济正在从传统重工业向高技术产业和新兴产业转型，消费升级和制造业升级是未来可持续发展的重点。
• 政策方向：去杠杆和补短板是供给侧改革的主攻方向，货币政策将保持偏紧，但不会大幅上行。积极的财政政策将在民生领域发挥更大作用。
• 投资建议：配置上建议以银行保险为底仓，关注消费升级、制造业升级和“补短板”民生领域的结构性机会，重点布局中高端消费、医药保健、网络消费、5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链、生态环保、在线教育、基建等。

主要观点

1. 2017年市场回顾

• 市场风格：以稳健为主，低估值绩优龙头股备受青睐。
• 行业表现：
  • 龙头股表现突出：市值100亿以上公司涨幅显著，龙头组合超额收益明显。
  • 估值修复：大盘股（如上证50、沪深300）估值修复明显，而小盘股（如创业板）估值有所回落。
• 投资者预期主导市场：股价波动与估值变动高度相关，而与EPS变化率无明显规律，说明投资者预期对市场影响较大。

2. 经济平稳下行，通胀压力不大

• 房地产市场：
  • 房地产进入平稳发展期，投资增速缓慢回落。
  • 虽然整体发展不被看好，但龙头企业仍具有长期投资价值，行业集中度将逐步提升。
• PPI走势：
  • PPI预计高位回落，周期品盈利下滑。
  • 供给端收缩幅度缩小，需求端下滑，叠加美联储加息，导致大宗商品价格下行。
• 制造业投资：
  • 制造业处于朱格拉周期的上升期，投资和产出保持两位数增长。
  • 传统重工业投资增速放缓，而高技术产业投资保持高速增长。

3. 产业趋势的演变

• 经济增长动能转换：
  • 中国经济增长动能由传统投资转向消费升级和技术创新。
  • GDP增速处于L型“一横”阶段，第三产业对GDP贡献率持续提升，第二产业呈趋势性下行。
• 消费升级趋势：
  • 消费板块长期受益于收入水平提升，中高端消费、医药保健、网络消费是重点。
  • 老龄化趋势加剧，利好大健康产业链。
• 制造业升级：
  • 制造业结构调整和升级在路上，高技术产业成为新增长点。
  • 智能制造、5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等是重点发展方向。

关键信息

4. 政策前瞻

• 去杠杆与补短板：
  • 去杠杆将成为供给侧改革主线，重点在于控制国企杠杆率、金融机构信用风险和影子银行业务。
  • 补短板聚焦于扶贫、生态环保、公共医疗卫生、在线教育和基建等领域。
• 货币政策：
  • 由于去杠杆和外部经济复苏，货币政策将偏紧。
  • 无风险利率将保持高位并缓慢下行，央行可能通过结构性工具进行调控，避免全面加息带来的市场波动。

5. 投资策略

• 配置建议：
  • 以银行保险为底仓，注重结构性机会。
  • 消费升级：关注中高端消费、医药保健、网络消费。
  • 制造业升级：关注5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链。
  • 补短板：关注生态环保、在线教育、基建等民生领域。
• 行业选择：
  • 优先选择业绩有持续性高成长、估值匹配度高的行业。
  • 传统产业步入成熟或衰退期，建议关注龙头企业长期价值。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济下滑超预期。
• 货币政策风险：国内外货币政策超预期。
• 海外黑天鹅事件。
• 减持压力增大：2018年解禁股份数较2017年增长35.91%，需警惕市场波动。
• 创业板风险：限售流通股解禁市值增长95%，业绩承诺到期带来商誉减值风险。

表格摘要

表1：行业涨跌幅与业绩变化对比

表2：新兴产业热门关注领域

表3：补短板民生领域的关注点

图表摘要

图1-图4：市场风格与龙头股表现

• 市场风格以稳健为主，低估值绩优股表现突出。
• 龙头股跑赢全A，ROE优于全A，市场波动率较低。

图5-图9：房地产与PPI走势

• 房地产投资增速放缓，PPI高位回落。
• 房地产与PPI走势高度一致，与工业企业利润相关度高。

图10-图25：制造业结构与朱格拉周期

• 制造业处于朱格拉周期上升期，传统工业投资减少，高技术产业投资增长。
• “中国制造”位于“微笑曲线”底部，需向两端发展。

图26-图28：美国经济转型与我国对比

• 美国经济转型期出现GDP中枢下移，但产业结构升级。
• 我国也面临类似情况，需加快制造业升级步伐。

总结

2018年A股市场将面临经济平稳下行、货币政策偏紧、估值受压的格局。建议投资者关注结构性机会，重点配置银行保险、消费升级、制造业升级和“补短板”民生领域。同时需警惕减持压力和创业板业绩承诺到期带来的风险。整体来看，A股将延续震荡走势，投资需注重长期价值和行业趋势。