20260525-天风证券-天风_策略_美伊谈判进入关键窗口_2页_882kb

文档总结

核心内容

本报告由天风研究总经理助理、策略首席分析师及政策研究院负责人吴开达撰写，主要分析了当前国内及国际经济形势，并提出了行业配置建议与投资策略。

国内经济情况

1. 经济数据回落：4月工业、社会消费品零售总额、固定资产投资三大经济数据均出现回落，且低于市场预期。其中，固定资产投资累计同比转负，工业增加值当月同比为4.1%，低于预期的5.63%。社会消费品零售总额当月同比为0.2%，远低于预期的2.03%。
2. 财政数据表现：4月财政收入累计同比继续回升，但当月同比小幅回落，税收收入同比回落，非税收入同比转负。政府性基金收入同比跌幅扩大，土地成交低迷。
3. 交运指标：地铁客运量指数回落，部分工业指标如甲醇、唐山高炉、水泥回升，而纯碱、涤纶长丝、轮胎、山东地炼等指标回落。
4. 政策动态：近期国内发布多项政策，包括《中华人民共和国矿产资源法实施条例》、中俄联合声明、以及整治非法跨境证券期货基金经营活动的实施方案。

国际局势

1. 中东局势：伊朗正在评估美方谈判意见，特朗普与国家安全团队讨论对伊政策，以色列控制加沙六成区域。
2. 美联储动态：凯文·沃什正式就任新任美联储主席，强调其将领导一个“以改革为导向”的美联储，致力于控制通胀与实现充分就业。

主要观点

• AI产业趋势：AI产业的发展依赖于应用端和消费端的突破，应重点关注AI巨头的布局。
• 市场风格变化：牛市初期资金更倾向于少数高景气赛道，后期资金则会聚焦主线，新增资金获利难度增加。
• 周期股机会：周期股具有低估值和高贝塔属性，在基本面回暖时能提供较好的业绩弹性，吸引增量资金。
• 行业配置建议：建议关注三大方向：1）AI产业带来的科技主线机会；2）经济修复与内外共振下的牛市主线；3）风格轮动与底部反转的赔率思维。连续三年跑输但第四年跑赢概率较高的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务和医药生物。

关键信息

• 经济数据：4月三大经济指标均回落，固定资产投资累计同比转负。
• 财政状况：财政收入回升，但非税收入转负，政府性基金收入跌幅扩大。
• 国际动态：美伊谈判进入关键阶段，俄乌冲突持续，中东局势紧张。
• 美联储主席：凯文·沃什就任，强调独立性、清晰判断与坚定立场。
• 投资建议：关注AI产业、经济修复主线、风格轮动机会，重视周期股的弹性。
• 风险提示：包括地缘冲突、海外通胀持续、流动性收紧等。

风险提示

• 地缘政治冲突超预期
• 海外通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期

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