20221116-国盛证券-李宁-02331.HK-短期运营稳健_长期增长可期_提醒关注投资机会_3页_531kb

李宁（02331.HK）总结

核心内容

李宁（02331.HK）作为中国领先的运动鞋服品牌，近期展现出稳健的运营能力和良好的增长前景。在整体零售环境波动的背景下，公司依然保持了较高的终端流水增长，尤其在双十一期间表现突出。分析师杨莹及团队对李宁的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并认为其具备中长期投资价值。

主要观点

• 短期运营稳健：尽管面临整体零售环境波动，李宁品牌（不含李宁young）在Q3实现全平台终端流水同比增长10%-20%中段，同店销售录得高单位数增长。双十一期间，李宁官方旗舰店在运动服饰品牌中GMV排名第四，显示其市场竞争力。

• 库存健康可控：截至2022年H1，公司整体存货周转在3.6个月，渠道中6个月及以下新品占比达88%，处于行业领先水平。尽管Q3末库存可能略有上升，但公司通过线上线下全渠道活动积极消化库存，整体库存水平仍属健康。

• 长期增长可期：李宁产品具备专业属性，消费者对其功能品质和品牌力关注度高。2022年H1篮球/跑步类产品流水同比增长30%/10%，高于品牌平均水平。随着户外运动、慢跑和室内健身在国内的发展，以及国家政策的支持，行业景气度有望持续。公司具备完善的篮球鞋矩阵和高端跑鞋飞电系列，在国际赛事中表现优异，进一步巩固品牌影响力。

• 投资建议：基于行业高热度、公司强劲的产品与品牌力，以及优化的渠道策略，分析师预计2022-2024年李宁集团的业绩分别为47.08亿、57.73亿和69.43亿元，同比增速分别为17.4%、22.6%和20.3%。2023年对应PE为22倍，对比过去三年估值水平，当前估值具有性价比，建议投资者关注中长期投资价值。

关键信息

渠道发展

• 截至9月末，李宁品牌大货门店数量较年初增加166家至6101家。
• 李宁young门店数量较年初增加36家至1238家。
• 渠道布局优化为未来增长奠定基础。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为268.42亿、326.82亿和391.45亿元，年均增长率约为20%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为47.08亿、57.73亿和69.43亿元，年均增速为20.3%。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.79元、2.20元和2.65元。
• ROE：预计2022-2024年分别为18.2%、18.3%和18.0%，保持稳定。

财务比率

• P/E：预计2022-2024年分别为26.6倍、21.7倍和18.1倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为4.9倍、4.0倍和3.3倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为17.2倍、13.6倍和11.0倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能影响终端销售。
• 盈利能力：盈利提升速度可能不达预期。
• 管理层变动：管理层变动可能带来运营变化。

股票信息

项目	信息
行业	服装
前次评级	买入
11月15日收盘价（港元）	59.00
总市值（百万港元）	154,785.14
总股本（百万股）	2,623.48
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	27.88