> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年1月15日 江海证券研究发展部 医药行业研究组 分析师：吴春红 执业证书编号：S1410524050001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 <table><tr><td>%</td><td>1个月</td><td>3个月</td><td>12个月</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>3.74</td><td>-0.82</td><td>3.41</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>7.25</td><td>2.4</td><td>30.79</td></tr></table> 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 1 月 14 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：2026年国产创新药密集获批，小核酸赛道值得关注 - 2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：国家药监局一日批四款创新药，行业高质量发展势头强劲 - 2025.12.24 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：药明巨诺核心管理层变更，迎接CAR-T市场支付新机遇 - 2025.12.23 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：复宏汉霖H药胃癌围手术期适应症申报上市，肿瘤免疫治疗迎来里程碑-2025.12.23 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：四川出台全链条产业政策，本地医药龙头发展获强支撑 - 2025.12.22 # 医药生物行业 # 创新药BD与并购密集落地，多赛道布局提速 # 事件： 2026年1月12日，荣昌生物就PD-1/VEGF双抗RC148与艾伯维签署独家授权协议，交易总额最高56亿美元（首付款6.5亿美元），艾伯维获大中华区以外权益。 2026年1月13日，艾迪药业以1.30亿元收购控股子公司南大药业 $22.23\%$ 股权，持股比例从 $51.13\%$ 升至 $73.36\%$ ，强化人源蛋白原料-制剂一体化布局。 2026年1月13日，中国生物制药（01177.HK）公告，将以12亿元全资收购创新药企赫吉亚生物。 # 投资要点： ◆2026年开年首周，中国创新药领域BD密集落地，覆盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC、RDC五大前沿技术路线。具体而言，宜联生物凭借其处于3期临床试验阶段的B7H3 ADC药物，以高达5.7亿美元的首付款成功授权给国际医药巨头罗氏；海思科开发的处于2期临床试验阶段的PDE3/4抑制剂，也以1.08亿美元的首付款与美国AirNexis公司达成了总金额超过10亿美元的深度合作；荣昌生物的2期PD-1/VEGF双抗更是表现抢眼，以6.5亿美元的首付款及高达56亿美元的总交易额，授权给了全球知名药企艾伯维。此外，中晟全肽的临床前RDC项目以及赛神医药的临床前Aβ抗体项目也分别被诺华公司相中并成功授权（其中赛神医药与诺华的交易总额高达16.65亿美元）。我们认为这一系列BD交易既印证了中国创新药在多技术赛道的硬实力，也为行业注入资金活水，有望进一步激活产业链的持续投资动能。 $\spadesuit$ 中生12亿“落子”小核酸、艾迪1.3亿深耕产业链。2026年1月13日，中国生物制药与艾迪药业同日落子医药并购领域：中生以12亿元全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物，补全自身在siRNA递送平台与慢病管线的布局，锚定小核酸赛道的全球竞争力；艾迪药业则以1.30亿元增持控股子公司南大药业 $22.23\%$ 股权，持股比例升至 $73.36\%$ ，进一步夯实人源蛋白“原料-制剂”一体化的控制权与协同效率。我们认为，这两笔交易一外一内，既体现本土龙头对前沿技术赛道的加码布局，也反映细分领域企业对产业链整合的深化，共同为医药行业开年的并购热潮注入差异化动能。 $\spadesuit$ 投资建议：2026年开年创新药BD交易与并购密集落地，投资可聚焦三大主线。一是布局ADC、双抗、RDC等赛道，优选具备全球竞争力的出海型创新药企，关注后期管线的商业化与BD进展；二是紧跟小核酸等前沿领域，选择拥有自主递送平台、慢病大适应症管线的头部企业；三是看好创新药产业链配套标的，如CXO企业将受益于研发投入与出海加速，深耕产业链整合的细分企业也具长期价值。整体围绕“技术硬实力+产业链协同+全球化布局”挖掘标的，建议关注科伦博泰、百利天恒、百济神州、艾迪药业、药明康德、康龙化成、泰格医药、中国生物制药、前沿生物等。 $\spadesuit$ 风险提示：并购和BD交易落地风险，政策变动风险，市场竞争风险，创新药研发失败风险，创新药商业化初期可能面临销售不及预期的风险。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：吴春红 从业经历：中南民族大学金融管理学硕士，18年证券从业经验，2009年入职江海证券。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。