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海信视像 (600060) 公司点评报告总结

核心内容

海信视像于2021年8月30日发布2021年中报，整体业绩表现稳健，其中海外和新显示业务成为增长亮点。

主要观点

• 海外业务表现强劲：2021年H1海外业务收入占比达57.6%，实现主营业务收入112.2亿元，同比增长42.2%。
• 品牌影响力提升：海信品牌电视全球平均出货单价同比提升33.5%，并在日本、美国、墨西哥、德国、法国、意大利等市场取得显著进展。
• 新显示业务快速增长：以激光显示、商用显示、云服务和芯片为主的新显示业务在2021H1实现营收21.45亿元，同比增长69.23%。
• 盈利能力韧性较强：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降1.5个百分点，公司仍保持较强的盈利能力，净利率为2.83%。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年营收增速分别为18.64%、17.24%、15.63%，归母净利润增速为24.58%、14.09%、22.33%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为209.6亿元，同比增长31.8%，比2019H1增长38.7%。
• 归母净利润：2021H1为3.9亿元，同比增长6.2%，比2019H1增长524.5%。
• 2021Q2：营业收入105.8亿元，同比增长15.8%；归母净利润1.86亿元，同比下降40.9%。
• 预测数据：
  • 2021E：营业收入46,644亿元，归母净利润1,489亿元。
  • 2022E：营业收入54,687亿元，归母净利润1,699亿元。
  • 2023E：营业收入63,237亿元，归母净利润2,078亿元。

估值指标

• 市盈率：当前股价对应2021-2023年估值分别为9.6、8.42、6.88倍。
• 市净率：当前市净率为0.85倍。
• 每股收益：2021E为1.14元，预计2023E为1.59元。
• 股息收益率：预计2021E为3.12%，2023E为4.36%。

财务与运营指标

• 毛利率：2021H1为16.05%，预计2021E为18.0%。
• 销售/管理/研发费用率：分别为8.12%、5.65%、4.22%，相比去年同期有所下降。
• 资产负债率：预计2021E为45.2%，2023E为45.7%。
• 流动比率：预计2021E为1.99，2023E为1.95。
• 速动比率：预计2021E为1.65，2023E为1.58。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 新业务不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为12.54元
• 股价区间：12个月股价区间为10.22~17.45元

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研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 谷诚：东北证券家电组研究助理，威斯康辛大学麦迪逊分校硕士。

估值指标

• P/E（倍）：2021E为9.60，2023E为6.88
• P/B（倍）：2021E为0.85，2023E为0.72
• P/S（倍）：2021E为0.31，2023E为0.23
• 净资产收益率：2021E为8.88%，2023E为10.42%

分析师声明

本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

联系方式

• 证券分析师：陈玉卢（chenyulu@nesc.cn），谷诚（gucheng@nesc.cn）
• 东北证券股份有限公司：网址：http://www.nesc.cn，电话：400-600-0686