20140625-东兴证券-汽车行业_2014年中期投资策略报告-静待持续下行风险释放_紧握可_穿越周期_个股_42页_1mb

汽车行业2014年中期投资策略报告总结

核心内容

2014年1-5月，中国汽车行业销量增速如期回落，为8.97%，其中乘用车增速为10%以下，商用车销量增速持续下滑，甚至出现负增长。房地产和固定资产投资数据走低，进一步加剧了行业下行压力。然而，在此背景下，部分细分领域仍存在“穿越周期”的投资机会，包括节能环保、国企改革和兼并重组。

主要观点

• 行业整体：销量增速回落是大趋势，但节能环保、国企改革和兼并重组等细分领域将带来结构性机会。
• 乘用车：短期增速不乐观，但中长期仍有增长空间，尤其是随着农村人口收入提升和城镇化推进。
• 商用车：中重卡销量增速可能全年为负，客车销量增长依赖于地方政府推进黄标车淘汰。
• 投资策略：重点推荐具备产能释放、业绩拐点、受益于政策转型和市场扩张的个股，如悦达投资、长安汽车、东风汽车、西泵股份、星宇股份、银轮股份、威孚高科和中原内配。

关键信息

1. 销量与经济环境相关性高

• 乘用车销量增速与商品房销售面积增速相关系数超过0.5，商用车销量增速与房屋新开工面积增速相关系数超过0.75。
• 2014年1-5月商品房销售面积同比增速转负至-7.8%，房屋新开工面积同比增速跌至-18.6%，对汽车市场形成拖累。

2. 乘用车短期表现疲软

• 乘用车板块在2014年1-5月表现不佳，与大盘走势基本一致。
• 自主品牌销量增速低迷，日系车市占率下降，美、德、韩三系有望进一步替代日系车市场份额。
• SUV市场增长迅速，销量占比已超过18%，预计未来将继续增长，最终有望达到25%。

3. 商用车面临更大挑战

• 2014年1-5月卡车销量增速仅0.08%，全年销量增速可能为负。
• 客车销量增长依赖于地方政府对黄标车淘汰的执行力度，2014年1-5月客车销量增速为8.76%，但未达预期。

4. 节能环保是长期增长动力

• 中国与欧洲排放标准趋同，尾气处理设备和节能发动机将迎来增长。
• EGR和SCR是主要尾气处理技术，各有优劣。EGR成本低但效果有限，SCR效果好但成本高。
• 2014年国IV标准实施将带来超过150亿元的尾气处理设备市场机会。

5. 国企改革与兼并重组趋势明显

• 汽车行业是国企改革的重要领域，地方政府和中央企业都有改革动作。
• 国企在经营效率、盈利能力等方面明显落后于民营企业，改革将带来效率提升。
• 国内汽车企业数量众多，未来将经历大规模兼并重组，提升产业集中度。

投资策略

推荐个股

行业重点分析

• 节能环保：随着排放标准提升，尾气处理设备和节能发动机市场将快速增长。
• 国企改革：地方国企改革先行，提升经营效率和盈利能力。
• 兼并重组：政策推动下，行业集中度提升将成为趋势，上市公司有望受益。

结论

2014年汽车行业面临销量增速下行压力，但节能环保、国企改革和兼并重组等细分领域仍存在结构性投资机会。短期来看，乘用车市场表现疲软，但中长期增长潜力仍存。商用车市场整体低迷，客车增长依赖政策推动。投资应聚焦于具备成长潜力、业绩拐点和政策受益的个股。