20140625-安信证券-食品饮料_中期策略-静待潮水退去_价值回归_33页_1mb

食品饮料行业中期策略总结

核心内容概述

2014年上半年，食品饮料行业整体表现平淡，略微跑赢沪深300指数，涨跌幅和估值处于全行业中位数水平。白酒板块在经历深度调整后，估值体系逐渐回归大众消费品水平，而大众消费品板块在经济增速回落背景下，消费能力短期承压，但通过产品升级和渠道下沉仍有较大发展空间。啤酒行业整合进入最后阶段，行业盈利拐点可期。

主要观点

• 白酒行业：经过深度调整，估值体系回归大众消费品，未来集中度有望提升，龙头有望获得更高增速。五粮液、贵州茅台和洋河股份是重点推荐标的。
• 大众消费品：产品与品牌升级是推动增长的关键，渠道下沉仍是未来增长的重要引擎。推荐伊利股份和双汇发展，建议关注承德露露和南方食品。
• 啤酒行业：行业集中度持续提升，盈利潜力巨大。燕京啤酒和青岛啤酒是短期和长期推荐标的。

关键信息

白酒板块

• 行业现状：白酒行业收入增速放缓，回归大众消费，估值体系由10倍PE向20倍以上回升。
• 重点公司：
  • 五粮液：厂商关系逐渐理清，顺价销售激活渠道动销，有望超过茅台表现。
  • 贵州茅台：率先理顺厂商关系，回归大众消费驱动估值提升。
  • 洋河股份：借助新通路和优秀管理团队，有望成为中国的帝亚吉欧。

大众消费品板块

• 产品升级：乳制品、肉制品等通过中高端产品升级享受轻奢消费红利。
• 渠道下沉：农村市场仍有较大增长空间，推荐伊利股份和双汇发展。
• 植物蛋白饮料：行业景气度高，关注缝隙市场和新品开发，如承德露露和南方食品。

啤酒行业

• 行业趋势：收入增速远高于产量增速，集中度提升带来盈利拐点。
• 重点公司：
  • 燕京啤酒：提价效应对业绩贡献有望在二三季度释放，短期推荐。
  • 青岛啤酒：品牌价值深厚，长期看好其盈利提升潜力。

重点推荐股票及目标价

风险提示

• 宏观经济风险：持续不景气将抑制消费能力。
• 白酒行业风险：向下调整幅度超预期。
• 食品安全风险：对所有食品饮料企业均存在潜在威胁。

行业趋势总结

• 白酒：从高端到大众消费的过渡，厂商关系理顺是关键。
• 大众品：产品中高端化和渠道下沉是未来增长的主要驱动力。
• 啤酒：集中度提升和产品结构优化将带来盈利改善。

图表目录（关键图表）

• 图1：食品饮料行业跑赢沪深300指数
• 图4：食品饮料子版块行情分化
• 图20：白酒与液态乳、肉制品、啤酒PE对比
• 图22：白酒行业价格梯度形成的竞争格局
• 图45：我国啤酒产量世界占比
• 图51：2013年本土与外资啤酒税前利润率对比
• 图56：电商平台啤酒评价大数据分析
• 图57：重点公司盈利预测表

总结

2014年食品饮料行业整体表现平淡，白酒板块在深度调整后迎来价值回归，而大众消费品板块则面临短期承压，但长期增长空间仍然广阔。推荐五粮液、贵州茅台、洋河股份作为白酒龙头，伊利股份和双汇发展作为大众品龙头，同时关注燕京啤酒、承德露露和南方食品的潜力。整体投资评级为“买入-A”和“增持-A”，建议投资者关注估值回调后的价值机会。