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Resumo do Boletim Macro IBRE - Novembro de 2017

Core Content

O Boletim Macro IBRE de novembro de 2017 analisa a economia brasileira em um contexto de "compasso de espera", ou seja, um período de estabilização e preparação para mudanças mais profundas no ano seguinte. O governo Temer, apesar da crise política e econômica, mostrou capacidade de manter a economia em uma trajetória de recuperação, embora as reformas estruturais ainda estejam pendentes.

Main Points

1. Atividade Econômica

• Crescimento do PIB:
  • O PIB do terceiro trimestre de 2017 deve crescer 0,1% (TsT) e 1,3% (AsA).
  • Excluindo a agropecuária, o crescimento será 0,9% (TsT) e 1,0% (AsA), indicando uma recuperação mais robusta.
  • A projeção para 2018 é de 2,5% de crescimento.
• Componentes da atividade:
  • Indústria e comércio varejista estão liderando a recuperação.
  • Investimento também apresenta sinais positivos, com expectativa de crescimento de 1,3% (TsT).
  • Agricultura continua a ser um fator negativo, com prejuízo estimado de -4,0% (TsT).
• Risco Energético:
  • A baixa capacidade dos reservatórios hidrelétricos pode pressionar o crescimento e a inflação no curto prazo.
  • A possibilidade de aumento significativo das tarifas de energia pode impactar a demanda interna e a inflação.

2. Expectativas de Empresários e Consumidores

• Confiança:
  • Os índices de confiança de consumidores e empresas aumentaram em outubro, consolidando a tendência de recuperação.
  • A confiança empresarial apresenta maior resiliência diante de choques políticos.
  • O Índice de Situação Atual (ISA) mostrou avanços em todos os setores, com destaque para a indústria (8,5 pontos acumulados).
• Consumo das famílias:
  • A confiança dos consumidores está em 73,2 pontos, ainda 1,6 pontos abaixo do nível de março de 2017.
  • O consumo está sendo impulsionado por fatores como redução do endividamento, aumento do poder de compra e reversão da demanda interna.

3. Mercado de Trabalho

• Desempenho de setembro:
  • O saldo de emprego formal foi 34,3 mil vagas, abaixo do esperado.
  • A taxa de desemprego ficou em 12,4%, um pouco acima de agosto.
• Análise dos dados:
  • Os resultados de setembro são vistos como um ruído na tendência de recuperação.
  • A alta no saldo do CAGED em outubro (76,6 mil vagas) reforça a visão de que a trajetória de recuperação do mercado de trabalho se mantém.
  • O mercado de trabalho deve continuar em recuperação lenta e gradual até o final de 2018.

4. Inflação

• Inflação em 2017:
  • A inflação do ano deve fechar próxima de 3%, um pouco acima do esperado.
  • O IPCA de outubro foi 0,10 ponto percentual abaixo das expectativas.
• Fatores que influenciam a inflação:
  • A queda consecutiva de preços dos alimentos in natura (sexta queda) compensou parte da aceleração dos preços administrados.
  • O clima é considerado o principal fator que determinará a inflação em 2018.

5. Políticas Monetária e Fiscal

• Curva de juros:
  • A curva de juros está em forte inclinação, refletindo preocupações com eleições e reformas.
  • A expectativa é de que os juros sejam reduzidos no curto prazo.
• Déficit nominal:
  • O déficit nominal ainda é preocupante, com 8,8% do PIB em setembro de 2017.
  • A recuperação do consumo e do investimento pode ajudar a reduzi-lo.

6. Setor Externo

• Importações:
  • As importações de bens intermediários indicam a recuperação do setor industrial.
  • As importações de bens de capital são voláteis, sugerindo uma necessidade de análise cautelosa.
• Balança comercial:
  • O Brasil continua registrando recordes de balança comercial, o que é um sinal positivo.

7. Cenário Internacional

• Fed e juros:
  • O Fed pode elevar as taxas de juros mais rapidamente do que o mercado espera.
  • Isso pode impactar negativamente o fluxo de recursos para os países emergentes.
• Política externa:
  • As condições financeiras globais continuam expansionistas, favorecendo a recuperação da economia brasileira.

8. Observatório Político

• Forças de conciliação:
  • Movimentos sociais buscam moderar o ritmo da Lava-Jato, mas não revogar as investigações.
  • Muitos dos participantes dessas forças contribuíram para a democratização do Brasil.

9. Consumo e Massa Salarial

• Modelo de consumo:
  • O modelo considera saques do FGTS como uma fonte relevante de renda, explicando a recuperação do consumo.
  • O consumo das famílias cresceu em 1,3% (TsT), com contribuição do FGTS (0,7% do PIB).

10. Conclusão

• A economia brasileira está em recuperação gradual, com menos incertezas em relação ao futuro.
• A confiança dos agentes econômicos está se fortalecendo, mas ainda há risco de choques que podem afetar o crescimento.
• A política fiscal e a reforma da Previdência continuam sendo temas de debate.
• O clima e a situção energética são fatores críticos para a estabilidade da economia no curto prazo.