20151210-安信证券-中科创达-300496.SZ-后智能机时代的新平台型企业_20页_1mb_1mb

中科创达（300496.SZ）公司总结

核心内容概述

中科创达是一家专注于移动智能终端操作系统产品和技术的平台型企业，自2008年成立以来，逐步从Linux拓展到Android，并进一步向智能硬件、车载、企业移动计算等新兴领域渗透。公司客户涵盖芯片、终端、运营商、软件及互联网等产业链上下游企业，与高通、ARM、展讯、TCL等国际知名厂商建立了紧密的合作关系，形成平台型发展模式，预计未来在产业链中地位难以被超越。

主要观点

• 平台型企业定位：公司不仅提供操作系统产品，还涉足联合实验室、软件产品、软硬件一体化解决方案，是软硬件结合的平台型企业。
• 多业务布局：公司未来重点发展移动终端、车联网、高端智能硬件和企业移动计算四大业务板块，以把握后智能机时代的发展机遇。
• 技术实力突出：公司具备多行业、多产品的研发能力，常年研发投入占比高，技术积累深厚，已取得多项专利和软件著作权。
• 商业模式转型：公司逐步从软件开发向技术服务倾斜，技术服务毛利率高于软件开发，成为新的盈利增长点。
• 大客户合作优势：公司与多家国际芯片厂商和终端厂商合作，形成平台型合作模式，提升行业影响力和市场竞争力。
• 募投项目助力发展：公司计划投入7.5亿元用于六大项目，涵盖操作系统开发、实验室建设、技术中心等，进一步增强技术、产品和市场能力。
• 2C产品初试成功：公司推出个人APP产品UCAM，获得市场认可，为公司拓展消费市场提供新思路。

关键信息

业务发展

• 公司业务涵盖操作系统研发、技术支持、联合实验室、软件许可及商品销售等。
• 2015年公司与三菱达成合作协议，进一步拓展日本车载市场。
• 2015年公司与高通、Intel等合作，共同开发智能硬件产品，如无人机和联网摄像头。

技术能力

• 公司在系统定制、优化、多媒体、HTML5、安全技术等关键领域积累核心技术。
• 拥有14项专利和216项软件著作权，具备从底层驱动开发到上层应用的全方位技术能力。
• 技术研发费用率高达10%，公司不断投入以保持技术领先。

财务预测

• 预计2015-2017年净利润分别为1.24亿、1.90亿、2.59亿。
• EPS分别为1.25、1.91、2.60。
• 6月目标价为150元，公司具备较高的成长潜力和估值空间。

股权结构

• 公司股权结构较分散，获得多家国内外知名企业及投资公司入股，如高通、ARM、展讯、TCL等。
• 公司持有多达20家子公司，并参股6家公司，具备广泛的产业合作基础。

业务模式

• 公司主要业务模式包括软件开发、技术服务、软件许可和商品销售。
• 技术服务占比持续上升，毛利率达56.89%，成为盈利增长的主要来源。
• 公司通过联合实验室、技术支持、认证服务等方式与大客户深度合作。

客户分布

• 前五大客户包括展讯、TCL、索尼、高通、夏普，合计占营收比重61.12%。
• 公司与高通、Intel等芯片厂商建立联合实验室，为终端厂商提供技术支持，缩短研发周期，提升产品竞争力。

未来布局

• 公司积极布局车联网、智能硬件、企业移动计算等新兴领域，预计全球车联网市场空间接近500亿美元。
• 无人机、智能手表、VR等新兴市场成为公司未来重点发展方向。
• 公司计划拓展国际市场，包括日本、美国、台湾和韩国，提升全球竞争力。

风险提示

• 新业务拓展不达预期。
• 客户出货不达预期。

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：150元。
• 股价表现：2015年12月10日股价为33.51元。
• 财务指标：2015年净利润预计为124.6百万元，净利润率21.9%；2017年预计净利润259.8百万元，净利润率24.5%。
• ROIC：2015年为90.2%，2017年预计为99.5%，显示公司资本回报能力较强。
• 每股净资产：2015年为10.25元，2017年预计为13.85元，显示公司资产质量良好。

业务模式分类占比（2012-2015H1）

募投项目一览（亿元）

未来成长空间

• 智能终端市场：公司已有成熟的技术积累，未来将向智能硬件、车载、企业级市场拓展。
• 车联网市场：预计全球市场空间接近500亿美元，公司具备技术优势，有望抢占市场份额。
• 智能硬件市场：公司重点布局无人机、智能手表、VR等新兴领域，具备技术领先优势。
• 企业移动计算市场：公司推出企业级移动管理系统，适应BYOD趋势，开拓新的市场空间。

2C产品表现

• UCAM：全能相机，具备多种拍摄和修图功能，获得高通、朵唯、康佳等厂商预装，下载量超8200万。
• 表情大咖：公司尝试开发个人APP，提升用户粘性和品牌影响力。

总结

中科创达作为后智能机时代的新平台型企业，凭借强大的技术实力和广泛的客户合作，正在向智能硬件、车载、企业移动计算等新兴市场拓展。公司以技术服务为核心，具备高利润率和广阔的市场前景。募投项目将为公司技术升级、客户拓展和产品创新提供强有力的支持。未来，公司有望在多个新兴领域取得突破，成为行业领先企业。