20221030-光大证券-中国银行-601988.SH-2022年三季报点评_息差逆势小幅改善_资产质量稳中向好_6页_527kb

报告摘要

中国银行2022年三季度报告表明，公司经营表现总体稳健，息差逆势改善，资产质量稳步提升，同时在信贷投放和国际化经营方面展现出较强优势。尽管非息收入有所下滑，但公司通过多方面措施保持盈利增长。

盈利表现：
2022年1-3季度，中国银行实现营业收入4678.2亿元，同比增长2.6%；归母净利润1730.8亿元，同比增长5.8%。净利息收入同比增长8.5%，非息收入同比下降10.9%。
息差改善：
2022年1-3季度净息差为1.77%，环比提升1bp。公司净息差表现优于可比同业，主要受益于：
1. 海外资产占比高，美联储加息拉升境外资产收益率；
2. 资产结构优化，信贷占比提升；
3. 负债成本管控，存款利率下调释放成本压力。
信贷投放增强：
2022年1-3季度，中国银行信贷投放力度加大，贷款余额同比增加1.69万亿元，其中3季度新增信贷4535亿元，同比多增3180亿元。重点支持绿色、普惠、民企等领域的信贷增长，增速显著高于全行整体水平。
资产质量改善：
截至2022年三季度末，不良贷款率降至1.31%，较二季度末下降3bp。拨备覆盖率提升至188.7%，保持较强的风险抵御能力。
资本充足率稳中有升：
截至2022年三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为11.62%、13.90%和17.17%，较上季度均有不同程度提升。
盈利预测与估值：
2022-2024年EPS预测为0.79 / 0.84 / 0.90元，对应P/B估值分别为0.43 / 0.40 / 0.37倍。公司维持“增持”评级。

市场表现：
2022年三季度，公司股价表现相对市场为+7.2%，绝对收益为-0.3%。
2022年前三季度，公司股价区间为2.81元至3.12元，近3月换手率为4.7%。
资产负债结构：
- 资产结构：发放贷款和垫款占生息资产比重提升至62.6%，金融投资占比下降，同业资产增长。
- 负债结构：存款占计息负债比重提升至79.4%，活期存款和定期存款占比变化明显。
盈利结构：
- 净利息收入增长主要由“量增价稳”推动，而非息收入下降主要受资本市场波动及减费让利影响。
风险提示：
宏观经济增长压力超预期可能影响信贷投放能力；海外经济环境复杂可能对境外资产造成扰动。

盈利预测：
2022年预计营收增长3.86%，净利润增长6.84%。
2023年预计营收增长5.14%，净利润增长6.95%。
2024年预计营收增长4.77%，净利润增长7.06%。
估值指标：
- 2022年P/B为0.43倍，2023年为0.40倍，2024年为0.37倍。
- 2022年EPS为0.79元，2023年为0.84元，2024年为0.90元。
评级：
维持“增持”评级，认为公司具备较强增长潜力及稳定盈利能力。