20150413-申万宏源-转债周报_地产销售起色_转债估值压力有所释放_12页_1mb

2015年4月13日转债周报总结

核心内容

2015年4月10日发布的转债周报指出，尽管股市震荡走高，但转债市场表现疲弱，整体估值压力有所释放。主要关注点包括地产销售回暖、股指期货上市对市场的影响以及转债赎回情况。

主要观点

• 地产销售回暖：3月最后两周，地产销售出现明显起色，一手房销售环比上升15.9%，同比上升21.7%；二手房环比上升3.1%，同比上升27.4%。库存去化周期降至45.2周，显示市场信心恢复。
• 政策影响：救市政策与销售回暖预期推动地产板块上涨，尤其关注深圳系及互联网+等题材。
• 转债表现：转债市场整体表现弱于正股，平均转股溢价率下降至7.55%，纯债溢价率下降至87.30%。部分转债如海运转债表现较好，而洛钼转债表现较差。
• 股指期货影响：上证50和中证500ETF股指期货上市可能引发短期市场波动，上证50更偏向投机，中证500偏向套保。
• 赎回情况：本周冠城转债触发赎回，预计齐峰、海运、齐翔、深机也将触发赎回，短期赎回规模约95亿元。4月下旬将进入赎回高峰期，存量减少约50亿元。

关键信息

市场表现

• 上周上证指数上涨4.41%，转债股上涨1.86%，转债指数下跌1.39%。
• 19只转债中，5只上涨，1只停牌，13只下跌。
• 海运转债涨幅最大，为13.91%；洛钼转债跌幅最大，为8.99%。
• 转债平均转股溢价率下降3.06个百分点，纯债溢价率下降3.32个百分点。

赎回与转股

• 冠城转债已触发赎回，转股溢价率降至负数。
• 齐峰、海运、齐翔、深机预计触发赎回，潜在赎回规模共计95亿元。
• 4月下旬进入赎回高峰期，存量减少约50亿元。

投资建议

• 以持有为主：当前转债估值有所压缩，但绝对值仍处于高位，建议以持有为主。
• 关注低估值个券：民生转债（混改带来银行估值修复）、洛钼转债（高弹性博弈有色反弹）。
• 关注地产类转债：格力、冠城转债，关注政策效果与库存周期拐点。
• 关注TMT板块：吉视、歌尔、通鼎转债，受益于“互联网+”产业升级。
• 关注一带一路：电气转债，受益于政策催化。

附表概览

附表1：基础市场分析

• 歌华转债：本周收盘价177.00，跌幅-7.92%，成交量224698，换手率14.79%。
• 海运转债：本周收盘价208.17，涨幅13.91%，成交量389789，换手率69.15%。
• 恒丰转债：本周收盘价175.42，涨幅9.41%，成交量150686，换手率86.71%。
• 民生转债：本周收盘价138.80，跌幅-0.31%，成交量2645799，换手率14.35%。
• 冠城转债：本周收盘价161.40，涨幅0.50%，成交量395257，换手率22.31%。

附表2：转债基本指标

• 平均转股溢价率：7.55%，比上周下降3.06个百分点。
• 平均纯债溢价率：87.30%，比上周下降3.32个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率：-8.03%，转债纯债收益率全部为负。

附表3：转债期权分析

• 歌华转债：期权理论价值13.43，隐含波动率未提供。
• 海运转债：期权理论价值5.05，隐含波动率未提供。
• 恒丰转债：期权理论价值5.72，隐含波动率未提供。
• 民生转债：期权理论价值3.92，隐含波动率0.33。
• 格力转债：期权理论价值12.77，隐含波动率0.57。

附表4：转债修正、回售与赎回条件

• 燕京转债：修正条件为30(20)<85%，回售条件为30<70%，赎回条件为30(20)>130%。
• 歌华转债：修正条件为20(10)<90%，回售条件为30<70%，赎回条件为30(20)>130%。
• 海运转债：修正条件为30(15)<80%，回售条件为30<70%，赎回条件为30(20)>130%。
• 深机转债：修正条件为20(10)<85%，回售条件为30<70%，赎回条件为30(20)>130%。
• 恒丰转债：修正条件为20(10)<90%，回售条件为30<70%，赎回条件为30(20)>130%。

附表5：申万风格指数周涨跌幅与换手率

• 大盘指数：涨跌幅4.60%，换手率27.7%。
• 中盘指数：涨跌幅2.49%，换手率29.48%。
• 小盘指数：涨跌幅2.25%，换手率31.48%。
• 高市盈率指数：涨跌幅2.81%，换手率29.75%。
• 中市盈率指数：涨跌幅1.33%，换手率31.74%。
• 低市盈率指数：涨跌幅4.87%，换手率27.08%。
• 高市净率指数：涨跌幅2.47%，换手率26.44%。
• 中市净率指数：涨跌幅2.41%，换手率31.02%。
• 低市净率指数：涨跌幅5.19%，换手率28.08%。

总结

本周转债市场表现疲弱，尽管股市震荡走高，但转债市场整体跑输正股。地产销售回暖和政策支持推动地产板块上涨，但转债估值压力仍较大。股指期货上市可能引发短期市场波动，需关注其对权益市场的影响。此外，多个转债将触发赎回，需注意转股抛压。建议投资者以持有为主，关注低估值个券及受益于政策的板块，如地产、TMT和一带一路相关转债。